华能国际-600011-2022年电量公告点评：新能源加速成-韭研公社

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华能国际-600011-2022年电量公告点评：新能源加速成

tony2001

中线波段

2023-01-18 09:11:11

公司4Q22新能源装机加速，组件降价预期下23年装机有望超预期。
投资要点：
维持“增持”评级：考虑到4Q22市场煤价格波动，下调22年EPS至-0.27元（原-0.19元），维持23-24年EPS 0.67/0.80元。维持目标价9.56元，维持“增持”评级。
事件：公司公告电量电价情况：公司4Q22境内上网电量1050亿千瓦时，同比-2.32%；我们测算4Q22公司境内平均上网电价0.519元/千瓦时，同比/环比+9.4/+1.9%。
火电电量下滑，23年长协煤合同兑现有望继续提升。我们测算公司4Q22境内火电上网电量955亿千瓦时，同比-4.9%。公司火电电量同比下滑主要由于：1）4Q22我国全社会用电量需求偏弱；2）公司火电在完成电热保供的前提下优化机组运行方式，合理安排检修时间。
国家发改委持续监督23年年度电煤中长期合同签约工作落地情况，我们预计公司23年煤炭中长期合同兑现率后续仍有提升空间，受益于成本端改善公司23年火电业务有望延续修复趋势。
新能源成长加速，23年装机有望超预期。公司4Q22新能源上网电量92.6亿千瓦时，同比+45.4%，主要受益于新能源装机增长。我们测算截至22年末公司新能源装机19.9 GW，同比+43.5%；22年新并网投产新能源装机6.0 GW，其中4Q22新增2.5 GW。光伏组件降价预期下运营商项目收益率将回升至合理区间，我们预计公司23年新能源投产装机量有望显著增长。

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