●建科股份(301115)：检测行业空间广阔，内生外延助力长期成长，扬帆驶向行业龙头

摘要：

公司是起家于江苏常州的领先民营检测企业，公司以建筑建材检测业务起家，公司主要业务包括检测、特种工程专业服务和新型工程材料，应用于房建、交通、铁路、水利、轨道、环保等领域。

预计公司22-24年归母净利润1.87/2.40/3.18亿元，对应EPS1.01/1.30/1.72元。给予2023年27倍PE，对应目标价35.01元，首次覆盖，给予“买入”评级。

正文：

公司简介

建科股份的前身为常州市建筑科学研究所，始建于1959年，历经六十余年的发展创新，已成为国内有一定影响力的综合性建筑研究和科技创新型高科技企业。目前，集团在全国建科院中名列前茅，是常州、江苏地区的领先检测企业，业务涵盖房建、市政、水利、铁路、环境、桥梁、交通、轨交、测绘等领域，形成了包含专业咨询、勘察设计、检测认证、特种设计与施工、功能材料、绿色环保等在内的综合性业务布局。

公司股权结构

公司主营业务

公司主要业务包括检测、特种工程专业服务和新型工程材料，应用于房建、交通、铁路、水利、轨道、环保等领域。1）检测业务是对委托标的进行检验/鉴定/评测/检测等活动，提供第三方的依据，主要分为建筑/建材/环保领域。2）特种工程专业服务是为客户提供加固改造、修复等专项技术服务，覆盖房建/市政/交通/轨道/水利/环境等领域。3）新型工程材料业务主要产品有特种功能材料、保湿及干粉建材、环保装饰新材等干粉类工程材料以及混凝土外加剂。

检测业务有望持续高增，公司业务管理水平优异

公司以建筑建材检测业务起家，检测业务拓展至环境领域，辅以修复工程及工程材料。2015年，公司侧重检测业务，相关营收自2017年进入高速增长阶段，2021年检测业务营收占比50%（vs 2015年占比25%），其中85%为建筑建材检测。公司规划检测业务全国扩张，凭借绑定管理层（管理层持有较多股份，且设有股权激励）及业务管理水平优异（仪器利用率/人均产值/人均创利居可比公司前列）等优势，相关业务有望持续高增。

检测行业空间广阔，龙头集中度提升是大势所趋

2021年我国检测行业营收规模达4090亿元，7年的CAGR达14.5%。目前行业集中度较低，优质企业拥有较强的扩张潜力，国内外的大型检测机构往往通过新设、并购等方式拓宽经营地域、行业领域；以公司为代表的6家头部检测企业营收在行业中的占比由2014年的2.5%提升至2021年的3.8%，优质企业市占率正处在上升通道。公司具备优势的建筑与工程检测领域占据检测市场规模的26.4%，机构资质要求趋严、绿色及存量建筑检测需求的增加，也将利好头部检测企业成长。

异地拓展积极推进，研发成果日新月异

公司业务已拓展至全国9个省市地区，并进军越南等周边国际市场，2021年营收中有51.5%来自于常州市外。公司将利用1.3亿元的募集资金进行区域实验室建设，持续推进区域扩张。在持续的研发投入下，公司的检测参数由2019年的4929个提升至2021年的7861个，未来有望实现更多领域的检测参数扩张。

内生外延助力长期成长，扬帆驶向行业龙头

在内生外延的战略下，公司有望为全国化检测龙头：内生增长聚焦参数项目及实验室数量，1）检测参数不断扩项。19-21年公司检测参数为4929/6338/7861个，同比+29%/+24%，检测参数增加能提升客单价，订单量及减少委外采购，从而带动营收利润率双升。2）布局全国扩张。公司计划投入6.71亿在常州建设检测总部，1.34亿在云南、四川、湖北、河南、浙江五个省份建立区域实验室。外延增长凭借并购整合，上市前公司就已进行多项并购，其中青山绿水(江苏)并购后发展迅速，彰显公司并购整合能力，后续公司或仍将保持较高的并购强度。

盈利预测及投资建议

检测需求刚性，行业增速稳健，公司业务管理水平优异，全国扩张布局清晰，预计公司22-24年归母净利润1.87/2.40/3.18亿元，对应EPS1.01/1.30/1.72元，22-24年CAGR+30%。当前可比公司2023年Wind一致预期PE均值为28.27倍，给予2023年27倍PE，对应目标价35.01元，首次覆盖，给予“买入”评级。