妙可蓝多：是什么给了我们上调的信心？
夜长梦山
2023-02-15 13:36:37
【GX食饮】妙可蓝多：是什么给了我们上调的信心？
昨天上调妙可，并未跟公司沟通，自己拍的。客户问我聊过渠道吗，有信心吗，我说没聊过，但有信心。
核心变量：上调盈利的核心变量在于成长动力的转变
🔹23年净利率10%这个盈利预测可能确实未必能这么快，但我非常有信心在中期维度能做到，核心变量其实就在于公司的成长动力。2018-2021年依靠单一零食大单品奶酪棒放量，这个阶段对费用可以说是刚性需求，费用投放是作为核心成长动力之一的。但现在，妙可成长动力已经从单一大单品发生本质变化，现在成长依靠奶酪业务相对完备的产品矩阵协同驱动，并且渠道也从原来的C端拓展到B端、人群从儿童走向成人、场景从零食走向餐桌，对费用的依赖度确实是下降的，从这个逻辑看，费用率下降迟早会兑现。
23年，下一轮成长的起点，看三年净利率提升
🔹上一轮成长：2018-2021年，依靠单一零食大单品放量驱动，奶酪棒由18年1.4亿成长到21年22亿大单品，配合费用投放，实现陡峭成长曲线
🔹下一轮成长：2023-2025年，公司从单一驱动走向产品矩阵协同驱动，“平台化”是利润释放的底层逻辑
盈利预测：预计22-24年收入54/77/95亿元，归母净利润2.3/8.0/11.6亿元，24年给30倍PE，对应目标市值348亿元
安全边际：1）蒙牛收购成本价在32元左右，2）公司回购均价48.85元/股
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妙可蓝多
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