【浙商食饮||杨骥】啤酒板块更新：青啤2月动销恢复超预期，再次重点提示啤酒投资机会！（20230227）

青啤2月份销量65万吨左右，同比增长18%左右，1-2月份销量合计增长5%左右，得益于场景恢复，2月出库及动销超预期。

!#我们于2023年大众品年度策略中将【啤酒】及【休闲零食】板块作为23年大众品首推板块，于2月中旬开始提示啤酒板块投资机会，再次重点提示啤酒板块投资机会，#首推估值具性价比&3-4月低基数的青岛啤酒。

!啤酒板块当前具有四大看点，重点提升板块性投资机会！

!#看点1：现饮场景恢复、低基数下23Q2有望迎高增

啤酒板块现饮渠道占比约50%，将显著受益于现饮场景恢复。22年3-5月受疫情影响多地实施封控，青啤、重啤、燕京22Q2销量同比+0.47%、+1.84%、-0.71%，低基数下23Q2有望迎销量高增。

!#看点2：高端餐饮及娱乐渠道复苏、高端化加速升级

疫情压制下20-22年啤酒高端化升级持续，预计23年伴随高端餐饮及娱乐渠道恢复，主要酒企高端化升级有望加速。1）重庆啤酒：22年乌苏、重庆、乐堡销量为78、60、55万吨，23年乌苏有望恢复较快增长；2）青岛啤酒：2月销量增长约18%，预计23年白啤仍有望维持高增，经典维持较快增长；3）华润啤酒：23年销量或有中低个位数增长，23年喜力销量有望维持30%+，“3+2”产品引领高端化升级；4）燕京啤酒：22年U8销量达40万吨高增50%，23年仍有望保持50%+增速，引领结构升级及吨价提升。

!#看点3：23年成本增幅或下降、盈利提升可期

2023年2月20日玻璃、瓦楞纸、铝价格同比下降27%、18%、19%，环比23年1月20日变动+3%、-2%、+1%，同比显著回落；2022年12月进口大麦价格同比增长38%，环比11月增长4%。当前主要酒企已完成23年度大麦锁价，进口大麦成本同比上涨幅度近20%；玻璃、瓦楞纸、铝材成本均呈现下行趋势；当前能源价格走弱，预计23年运费成本有望持续下降。预计23年吨成本涨幅为2%-3%，综合吨价提升，盈利能力有望提升。

!#看点4：啤酒旺季行情历经“炒预期-炒数据-炒持续性”三大阶段、当前估值仍有弹性

复盘啤酒近年旺季股价变化节奏，均经历预期先行（2-5月）-数据验证（5-7月）-持续性研判（7-9月）三大阶段，当前正处于旺季行情第一阶段，啤酒板块估值仍有弹性。

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联系人：杨骥/张潇倩/张家祯