公司发布 2022 年年报，2022 年 公司实现营收 20.29 亿元，同比+0.96%，营业利润-7779.72 万元，同比 下滑 140.62%，归母净利润-6340.25 万元，同比下滑 135.81%。22 年收 到宏观经济、疫情反复以及通胀等因素，LED 行业需求疲软，LED 芯 片价格持续下降，同时因为原材料价格上涨，疫情等原因导致制造成 本提升，毛利率收窄，营业利润大幅下滑。 

终端需求放缓，新应用刺激 LED 行业新需求。

根据 CSA research 的 统计，国内市场除了车载照明外，其他细分市场均出现严重萎缩，出 口市场中照明与去年总体持平，持续增长动力不足。随着 LED 新型应 用的创新，以及促内需政策的激励，LED 行业也有望迎来复苏，特别 是随着 Mini LED 背光商业化进程加速，车用 LED 国产渗透率持续提 升，以及如农业照明、特种照明灯行业规模的扩大，有望提振 LED 行 业的新需求。 

持续优化产品结构，市占率进一步提升。

公司产品结构调整成效显著。 以公司和知名 LED 封装、应用厂商建立稳定的商业合作关系，以高压、 背光、倒装、银镜产品为代表的高端产品产销两旺，高压、背光、倒装 产品收入大幅提升，新增银镜产品收入近千万。在激烈的市场竞争中， 公司逆势提升产品市场占有率 10%以上，公司产能利用率保持高位， 持续满产满销。同时在新兴领域如 MiniLED、车载照明、高品质照明、 植物照明等领域快速开拓，进一步加快公司产品结构优化转型，增强 盈利能力。 

投资建议 

公司受到下游需求不振影响，22 年业绩大幅下滑，公司作 为国内 LED 芯片领域的头部公司，产能持续增长，产品结构持续优化， 市占率进一步提升，同时持续发力高端产品。我们预计公司 2023-2025 年 EPS 为 0.25/0.29/0.35 ， 对应 2023-2025 年 PE 分别为 41.23X/35.11X/28.93X。考虑到新应用如 MiniLED、车载照明、高品质 照明、植物照明等领域快速开拓所带动的行业复苏可期，公司产能优 势及产品结构的优化，有望带来公司盈利能力的回暖，维持“推荐”评 级。 

风险提示 

LED 行业的竞争格局恶化，产能释放不及预期，产品结构 优化不及预期，下游需求不及预期。