友邦保险: 新业务价值修复明显，投资端仍有承压【申万非银&金融科技】
夜长梦山
2023-03-10 12:00:15
友邦保险: 新业务价值修复明显，投资端仍有承压【申万非银&金融科技】
事件：友邦保险（1299.HK）公布2022年度业绩。
【业绩概览】：2022年NBV 30.92亿美元/ yoy-5%(同比均固定汇率)，其中2H22 NBV同比+6%，年化新保费54.1亿美元/yoy-4%(实际汇率)，NBVM 57%/yoy-2.4%；OPAT 63.7亿美元yoy-10%，每股股息增加5.3%至1.54港元，基本符合预期。
【价值表现】价值表现较1H22回暖，大陆地区仍承压。中国大陆、中国香港及东南亚地区价值表现持续回暖，其中泰国(yoy+5%)、新加坡(yoy+1%)较1H22扭负为正，中国大陆(yoy-15%)和其他市场(-12%)仍承压但降幅收窄，中国香港(yoy+4%)延续增长且增速加快(yoy+1pct)。
【价值率表现】受产品结构变化，价值率表现分化。中国大陆69.5%/yoy-9.4pct，中国香港69.5%/yoy+5.5pct，马来西亚69.9%/yoy+12.6pct，其余地区保持稳定。
【渠道表现】代理人渠道回暖明显。代理人渠道实现价值26.6亿美元/yoy-4%，其中2H22 yoy+8%(1H22 yoy-15%)，NBV贡献占比86%；伙伴分销渠道实现价值668亿美元/yoy+2%，其中2H22 yoy+4%(1H22 yoy+0%)。
【利润表现】内含价值营运利润68.5亿美元/yoy-10%，增速较1H22下滑8pct；内含价值营运回报9.4%/yoy-2.4pct，其中投资回报差异53.92亿美元，拖累内含价值yoy-5.6%。
中国大陆和香港通关+代理人活动率回暖+东南亚市场增速加快，预计公司23E NBV将延续2H22增长趋势，当前23年动态PEV 1.55倍，维持买入评级。
【业绩概览】：2022年NBV 30.92亿美元/ yoy-5%(同比均固定汇率)，其中2H22 NBV同比+6%，年化新保费54.1亿美元/yoy-4%(实际汇率)，NBVM 57%/yoy-2.4%；OPAT 63.7亿美元yoy-10%，每股股息增加5.3%至1.54港元，基本符合预期。
【价值表现】价值表现较1H22回暖，大陆地区仍承压。中国大陆、中国香港及东南亚地区价值表现持续回暖，其中泰国(yoy+5%)、新加坡(yoy+1%)较1H22扭负为正，中国大陆(yoy-15%)和其他市场(-12%)仍承压但降幅收窄，中国香港(yoy+4%)延续增长且增速加快(yoy+1pct)。
【价值率表现】受产品结构变化，价值率表现分化。中国大陆69.5%/yoy-9.4pct，中国香港69.5%/yoy+5.5pct，马来西亚69.9%/yoy+12.6pct，其余地区保持稳定。
【渠道表现】代理人渠道回暖明显。代理人渠道实现价值26.6亿美元/yoy-4%，其中2H22 yoy+8%(1H22 yoy-15%)，NBV贡献占比86%；伙伴分销渠道实现价值668亿美元/yoy+2%，其中2H22 yoy+4%(1H22 yoy+0%)。
【利润表现】内含价值营运利润68.5亿美元/yoy-10%，增速较1H22下滑8pct；内含价值营运回报9.4%/yoy-2.4pct，其中投资回报差异53.92亿美元，拖累内含价值yoy-5.6%。
中国大陆和香港通关+代理人活动率回暖+东南亚市场增速加快，预计公司23E NBV将延续2H22增长趋势，当前23年动态PEV 1.55倍，维持买入评级。
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