报告部分 公司介绍：宜昌东阳光长江药业股份有限公司是一家主要从事药品生产及销售业务的中 国公司。其业务还包括药品的研发、营销及分销。公司产品包括抗病毒药物、内分泌及代谢 药物及心血管药物。其核心产品组合包括“可威”、“尔同舒”、“欧美宁”、“欣海宁” 及 “喜宁”。 东阳光药发布 2022 财年年报，公司在 2022 年 1 月 1 日-2022 年 12 月 31 日实现营业收 入 37.45 亿元，同比增长 309.83%，归属母公司净利润 7660.30 万元，同比扭亏为盈，去年 同期亏损 5.88 亿元，基本每股收益为 0.09 元。  业务方面，公司核心产品可威的销售额为人民币30.93亿元，较2021年同期增加457.66%。 同时，可威(磷酸奥司他韦)、尔同舒(苯溴马隆片)、欧美宁(替米沙坦片)、奥美沙坦酯片及克 拉霉素片营业额占总营业额的比重分别为 82.58%、2.63%、1.68%、1.18%及 0.90%。集团自 主开发的重组人胰岛素注射液、甘精胰岛素注射液、门冬胰岛素注射液、门冬胰岛素 30 注 射液已获批准上市，临床试验结果表明，与原研生物制剂在有效性、安全性及稳定性等数据 高度一致。除焦谷氨酸荣格列净处于 III 期临床阶段，利拉鲁肽进入待递交上市申请阶段， 其他产品均已获批准上市。 Q&A Q1：可威今年的销售增长？全年展望？ A：国内甲流从二月中旬开始，到现在一直是高峰，甚至超过 2018-2019 年，所以销售预期 今年有历史突破。 Q2：研究院的进度和预期？ A：合规要求不方便披露。整体来说研究院的项目推进顺利。 Q3：2022 年黑石赎回可转债公允价值的调整，公允是怎算出来的？亏损有多少？ A：可转债计量评估每年都会审计，具体的很复杂。今年主要由大额一次性损失，今年开始 还款，所以审慎性来说对公允价值有调整。明年可转债处理要看最终的一次性还款后根据具 体金额来确定。6 月 30 日之前会赎回本金，赎回前会和债权人商量，2023 年也不会再有损 失计入。 Q4：可威销售的持续性？目前公司可威产能？ A：可威销售良好，和发病比率成正相关，流感高峰会提高销售额。包括夏季没有流感较少， 但也同样保持销售量。民众对奥司他韦产品的认知有明显提升和改善，无论是治疗性还是预 防、家庭储备，都有增长。所以可持续性是持续加强的，无论流感是否又爆发，需求会相对 稳定。 Q5：新药未来增长幅度（除可威以外）？ A：丙肝新药开始销售，每个月 CAGR=100%，今年会继续放大增长。长期来看，现有患者 群 10-20 亿之间的市场，潜在市场也非常大，预计有 600 亿左右，10 年左右时间，到时候如 果能消除丙肝，预计每一年的容量为 60-80 亿之间。新药方面，明年会上市 2 个新药，2025 年主要销售来自丙肝药。Q6：可威今年的净利润有多少？指引？ A：年报披露的 2022 年上半年为 14%左右，主要是上半年有处理渠道库存。经营性利润已 经恢复到非常不错的水平，下半年已经恢复的非常好了，今年要比 2022 年下半年更好，经 营净利润率维持 2023 年在 25%-30%的水平非常有希望。 Q7：糖尿病方面，2023 年是否可能大幅增长？ A：2022 年糖尿病在胰岛素上的工作在入院和上量，销售金额不大，但 2023 年入院工作完 成后，目标 2 亿左右规模。除了胰岛素，口服降糖药在 2022 年有 1 亿的发货收入。所以整 体预计 2-3 个亿的水平很有信心。 Q8：依米他韦的销售额？ A：不太方便讲。去年只卖了 5 个月，每个月的 CAGR 不错，今年预计做到 2 个亿。 Q9：糖尿病方面，今年销售毛利率？ A：毛利方面，胰岛素和口服降糖药的毛利都很高，基本在 70%-80%，主要费用在市场端。 Q10：胰岛素和糖尿病方面，胰岛素中长期能做到多少体量？和竞争对手的优劣势？ A：市场总共 100 亿多的规模，我们能做到 10 亿以上规模问题不大。 Q11：关于 2023 年无形资产是否有较大减值计提？ A：2023 年不太会有，2022 年已经做了一部分减值了，大概 2 亿多，2023 年压力不大。 Q12：可威方面，虽然甲流很严重，但是渠道上很多缺货，短期内是否会提升产能？ A：目前市场需求突然放大，奥司他韦已经经营了十六七年了，包括供应链建设都经历了很 大的磨炼，但是需求波动很大，而且来得很快，所以突然应对会很难，所以我们不会 100% 会满足。公司产能是全球最大，疫情影响下缺货并不是发生在生产端，而是在营销端，但目 前我们已经补充了营销端。如果公司每年都开足马力生产，每年都可以达到 1-2 个亿，但是 需求来得很急确实会给公司带来压力。 Q13：可威竞争方面，颗粒专利到 2026 年，罗氏的悬液仿药，还有其他仿药都有，那可威 面对的竞争如何？ A：悬液的竞争优势不是很大，颗粒剂是我们自己开拓的，其他仿药也有风险和复杂性。可 威会有优势，但确实也有威胁，同时我们也有两外两个产品应对竞争。胶囊方面我们通过品 牌建设稳定 75%的市场份额，长期来看，玛莎罗莎为在国内应用的情况有待观察，日本和美 国在用这个药的时候会有赖药性，所以我们的奥司他韦也有优势。印度的原料药进入国内后， 我们供应链比其他仿制药更强，没有供应链路就很难满足市场需求。 Q14：从企业角度如何判断流感的持续性？ A：我们预测会在 4-5 月份的 H1N1 流感回到稳定的常态。中国人群没有 H1N1 抗体，最近 3-4 月份天气变化很快，早晚温差大等诱发感冒，5-6 月夏季 H3N2 预计会在南方省份流行。 Q15：东阳光的研究院未来 1-2 年有哪些重磅药？对价方式出售？ A：目前已获得品种比如丙肝的小分子创新药，今年会申报明年获批。销售对价在公告里有澄清，2021 年有同业竞争协议修改，可以根据协议的公告内容决定。 Q16：新药分成如何确定？ A：暂时没确定，会根据每个品种上市时的具体 license out 的情况去决定分成比例。大部分 收入由引进方享有，授权方比例相对较低，一般是净销售额的较低比例。 Q17：原料药是否是独家的？ A：国内原料药公司产能是最大的，是独家的，主要业务是国内制剂业务，原料药不是我们 主要的业务点。 Q18：今年集采的预期？ A：去年集采销售是最主要的，含税 4 亿多，今年集采预期 5 亿左右。 Q19：集采的影响？ A：集采的影响分可威和非可威 2 方面。非可威方面是利好，因为非可威之前量不大，集采 以后量变的非常大，可威方面目前集采对胶囊没受到影响，我们核心战略规划是把可威当成 品牌药经营。 Q20：可威中长期市占率？ A：5 年维持在 80%的水平。 Q21：渠道上有结构转变，医保和非医保比例如何？胶囊和颗粒比例如何？ A：医院市场基本上都是医保，70%左右，非医保 30%，后面互联网电商加强，预计奥司他 韦非医保有 40%，医保 60%。胶囊和颗粒差不多也是这个比例。