【长江交运韩轶超团队|提示化工品物流买点】-韭研公社

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【长江交运韩轶超团队|提示化工品物流买点】

夜长梦山

2023-03-29 09:52:39

【长江交运韩轶超团队|提示化工品物流买点】随着工业企业利润低增速靴子落地、沙特阿美与荣盛合作打开了海外空间以及Q1估值调整结束，我们认为化工品物流板块买点出现。首推密尔克卫，其次是兴通股份和宏川智慧，盛航和永泰运也具有一定弹性。【化工链利润增速触底】周一公布的工业企业利润数据中，一方面是总量层面工业企业利润总额的跌幅扩大至22.9%，令市场对经济复苏的节奏存疑，另一方面结构来看，对合计利润增速拉动率负贡献最大的5个行业分别是化工、计算机电子、油气加工、钢铁和汽车，顺周期板块尤其是化工链更加承压。根据长江宏观的分析，其中的原因有2点：一是春节前疫情蔓延制约工业品产销；二是春节后工业复苏节奏偏慢，产销并未明显提速。针对化工品物流产业链，我们认为这意味着上游的需求已经基本见底，1）本身行业的利润增速已经排在41个主要行业的末尾；2）年初以来消费相关行业韧性更强，其中和化工相关部分的需求也会慢慢传导到上游。【荣盛和沙特阿美战略合作，为解决行业空间问题提供新思路】沙特阿美全资子公司AOC取得荣盛石化10%股权，同时与荣盛石化签订战略合作协议，具体包括：1）荣盛向沙特阿美原油采购48万桶/天按照公开市场价格；2）荣盛向沙特阿美销售化工品和精炼产品；3）由荣盛向沙特阿美提供300万方原油储罐，并由沙特阿美保证一定原油库存水平；4）技术分享，共同开发满足未来市场需求的新技术、工艺和设备。针对化工品物流链，外销合同利好成品油及化工品输出，打开国内炼厂产能输出通道，优先考虑的是与荣盛关系密切、布局外贸化工品的兴通股份；其次库存角度利好国内储罐龙头，对库存的相关保证或加重长三角区域原油储罐供需矛盾，考虑储罐标的宏川智慧。更重要的是，对化工品物流行业，之前市场担忧或者疑虑在于（也是压制估值的因素），内贸液化品水运和码头储罐这2个行业，在进行完以并购整合为主的集中度提升之后，行业空间还有没有？现在，在中国加强全球范围内资源合作的背景下，这个问题似乎慢慢有了答案。【Q1估值调整充分，基本面和解禁、融资等压制因素逐步消散】从估值层面来看，近期，整个化工品物流板块调整较为充分。估值调整的成因有上面提到的化工产业链在1-2月份景气度不足，但同时也有特殊事件带来的阶段性调整，例如兴通股份3月24日IPO满1年限售股解禁，盛航股份因披露可转债预案出现回调等，我们认为，目前行业负面因素正逐步出清，积极因素逐步进入兑现期。从化工链盈利周期触底向上的视角看，我们推荐龙头密尔克卫（30%增速22倍），而从中外能源合作加深、打开国内企业成长空间（不仅仅是并购）的视角看，其次推荐兴通股份（50%增速21倍）、宏川智慧（50%增速25倍）、盛航股份（50%增速15倍）。

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