【海通医药】泰格医药22年业绩点评：业绩稳健增长，看好23年临床CRO复苏
夜长梦山
2023-03-29 10:15:50
【海通医药】泰格医药22年业绩点评：业绩稳健增长，看好23年临床CRO复苏
公告：全年收入70.9亿（+36%），归母净利润20.1亿（-30.2%），扣非归母净利润15.4亿（+25.0%），投资收益5.6亿（-71%），经营性现金流13.6亿（-4.7%）；第四季度，收入16.8亿（-7.7%），净利润4.0亿（-58.6%），扣非归母净利润3.5亿（-4.2%）。
疫情影响BD，扣新冠订单稳健增长。22年新签订单96.7亿，同比基本持平。公司累计待执行订单137.9亿（+21%），我们认为，假设21年新冠订单16亿元，新签常规订单仍维持20%增速。同时，疫情对BD工作产生较大影响，22年底，公司680个临床项目，22H1新增40个，22H2新增73个。
大临床保持高增速，新冠过手费影响毛利率。临床试验技术服务收入41.3亿（+37.8%），临床试验相关服务及实验室服务收入 28.8亿（+31.1%）。大临床毛利率全年下滑7.1pct，我们认为主要是新冠业务过手费比例较高，影响毛利率，22年主营业务间接成本增加4.2亿。
国内市场份额提升，积极拓展海外。境内收入35.4亿（+29.3%），2022年，公司占遗传办项目数量占比为13.6%（+1.1pct），国内市场份额继续提升。境外收入34.6亿（+41%），海外团队人数超1400名（增加超300人），境外进行的单一区域临床试验有 188 个，多区域临床试验有 62个。
各板块业务人员稳健增长，漯河泰格开始运行。公司员工人数为 9233 人（+907人），其中CAR有 1100+，CRC有2400+，数统人员800+，实验室服务人员1400+。其中数统全球客户数量同比增长 59%，截至22年底，公司完成 83个项目，有 776个正在进行的项目。
我们预计23、24年公司扣非归母净利润分别为20.3、26.5亿元，yoy为33%、30%，对应3.28日收盘市值（减去可供出售金融资产）PE分别为42、32倍。我们看好公司作为临床CRO领域绝对龙头的稀缺性，放开复苏后，预计23年新签订单恢复高增长，维持推荐评级。
余文心、周航、陈铭
公告：全年收入70.9亿（+36%），归母净利润20.1亿（-30.2%），扣非归母净利润15.4亿（+25.0%），投资收益5.6亿（-71%），经营性现金流13.6亿（-4.7%）；第四季度，收入16.8亿（-7.7%），净利润4.0亿（-58.6%），扣非归母净利润3.5亿（-4.2%）。
疫情影响BD，扣新冠订单稳健增长。22年新签订单96.7亿，同比基本持平。公司累计待执行订单137.9亿（+21%），我们认为，假设21年新冠订单16亿元，新签常规订单仍维持20%增速。同时，疫情对BD工作产生较大影响，22年底，公司680个临床项目，22H1新增40个，22H2新增73个。
大临床保持高增速，新冠过手费影响毛利率。临床试验技术服务收入41.3亿（+37.8%），临床试验相关服务及实验室服务收入 28.8亿（+31.1%）。大临床毛利率全年下滑7.1pct，我们认为主要是新冠业务过手费比例较高，影响毛利率，22年主营业务间接成本增加4.2亿。
国内市场份额提升，积极拓展海外。境内收入35.4亿（+29.3%），2022年，公司占遗传办项目数量占比为13.6%（+1.1pct），国内市场份额继续提升。境外收入34.6亿（+41%），海外团队人数超1400名（增加超300人），境外进行的单一区域临床试验有 188 个，多区域临床试验有 62个。
各板块业务人员稳健增长，漯河泰格开始运行。公司员工人数为 9233 人（+907人），其中CAR有 1100+，CRC有2400+，数统人员800+，实验室服务人员1400+。其中数统全球客户数量同比增长 59%，截至22年底，公司完成 83个项目，有 776个正在进行的项目。
我们预计23、24年公司扣非归母净利润分别为20.3、26.5亿元，yoy为33%、30%，对应3.28日收盘市值（减去可供出售金融资产）PE分别为42、32倍。我们看好公司作为临床CRO领域绝对龙头的稀缺性，放开复苏后，预计23年新签订单恢复高增长，维持推荐评级。
余文心、周航、陈铭
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