百亚股份：一季报表现可期，线上高增延续，全国加速扩张
夜长梦山
2023-04-06 10:40:11
【天风商社轻纺】百亚股份：一季报表现可期，线上高增延续，全国加速扩张
■受益线上渠道高增，特别是费销比控制更加有效；我们预计公司23Q1业绩增速快于收入，30%中高段以上增长可期（最新调后股权激励目标23年收入+20%，利润+15%）；22Q2Q3线上基数相对合理，乐观预期后续增长势头。
23年公司将加大京东及天猫超市渠道投入，以获得更高效率；整体费用率同比不再提升，23年线上力争扭亏；毛利率方面，伴随原料成本下行、平台策略优化及产品迭代等，23年稳中有升。
■立足西南强势区域，持续发力薄弱市场。
①线下通过KA、CVS、拓展经销商等方式加快市场覆盖；公司拥有独立、成熟终端落地方式，针对不同省份竞对的执行差异化市场策略。近期公司经销商会议顺利召开，决胜中高端，提出新经销商三年规划；通过调整激励、线上线下联动等激活战斗力；
②线上电商并举，借助新消费趋势实现渠道弯道超车，行业电商渗透仍处于快速提升阶段，百亚持续总结精进，规模倍增盈利改善，与线下成长共振。
■410战略推动公司市占率持续提升，用换赛道思维满足用户需求，23年决胜中高端。公司顺应消费升级及消费场景变化趋势，优化营销体系，提升产品覆盖；在深耕核心区域渠道拓展同时，加快开拓外围区域、电商和新零售等市场，预计各渠道收入将实现快速增长，份额显著提升。
我们预计公司23-24年净利分别为2.45亿、3.1亿，PE分别为33X、26X。
孙海洋/何富丽/李原竹/尉鹏洁
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