【华福电新】电解液观点更新：再次强调建议重点关注电解液龙头
调研纪要
2023-04-11 11:12:39
星 球：有道云笔记
#整体观点：行业成本曲线斜率提升，落后产能有望在磨底中逐步出清，龙头有市占率提升预期；横纵向比较看电解液单吨盈利预期见底。建议关注龙头天赐材料，其次是新宙邦（有机氟逻辑）。
#为什么现在这个时间节点建议关注锂电板块 近期锂电板块整体表现较差主要系对量利的双重担忧，锂电板块“估值、预期、股价”均处于历史低位。量上我们此前提出三大因素预期改善，对2022年销量可适当乐观的观点。当前看，量上：1）10日晚乘联会公布了国内新能源乘用车销量数据，批发销量同比增长35.2%至61.7万辆（超预期）；2）欧洲8国三月新能源车销量超预期，且高单车带电的纯电车型占比提升；3）4月18日上海车展众多新车型密集发布，有望降低观望情绪，推动购车需求释放。利上：产业链各环节单位盈利快速下滑，部分环节盈利已至历史低点或出现亏损现象。 #为什么在锂电板块选择电解液领域 产能最先过剩，成本曲线最陡，单吨盈利预期见底。从纵向比较来看，当前电解液环节行业整体单吨净利已下降至2019年供需双差时点；横向比较来看，部分电解液公司已经出现微利甚至亏损的情况（六氟龙三已亏损），售价已至部分厂家现金成本线；因此我们认为电解液环节单吨盈利预期见底。 #为什么选择电解液龙头 龙头凭借一体化优势，叠加碳酸锂回收、硫酸大循环以及LiFSI大装置的降本逐步显现，行业成本曲线斜率加大，落后尾部产能将在磨底中逐步出清，龙头市占率有望提升。 #个股推荐 天赐材料：电解液绝对龙头，单吨成本领先二线5000元+，看好其盈利见底市占率提升的逻辑，23年50亿+，对应当前估值16倍。 新宙邦：电解液龙二、国内精细氟化工稀缺标的，半导体&数据中心双轮驱动下看好氟化工板块品类拓展、国产替代、结构改善、潜在涨价预期四大逻辑，23年14.6亿，对应当前估值28倍。 #后续需要密切关注 碳酸锂售价、电解液价格特别是非锂售价（扣除碳酸锂售价）、新能车销量。
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