本周研究跟踪与投资思考：本周我们继续对家电零售情况进行跟踪：3月家电全品类线上、线下销额同比分别为-4.1%、-8.9%，零售端仍在缓慢复苏中，其中空调延续良好增长，集成灶、清洁电器线下渠道增长亮眼。

　　白电零售：3月空调延续增长，整体线上优于线下。3月空调线上、线下零售额同比+5.5%、-0.3%，空调零售仍然延续增长态势；冰箱线上、线下零售额同比+0.1%、-14.7%，线上渠道表现优于线下；洗衣机线上、线下零售额同比-10.5%、-19.8%。价格方面，3月空调、冰箱、洗衣机线上均价同比-0.5%、+10.0%、-6.2%，线下均价同比+9.2%、+6.8%、+1.9%。大宗价格同比回落下成本压力减轻，空调、洗衣机线上均价同比略有下滑；而线下渠道受益于产品结构的持续优化，价格依然坚挺。

　　厨电零售：3月传统烟灶线上零售回暖，集成灶线下同比+32%。据奥维云网数据，3月油烟机线上、线下零售额同比+6.2%、-5.3%，燃气灶线上、线下零售额同比+1.1%、-11.5%，集成灶线上、线下零售额同比-2.5%、+32.0%，洗碗机线上、线下零售额-0.9%、-2.4%。传统烟灶线上零售回暖更加明显，集成灶线下渠道延续2月的高增长。随着低基数的到来以及地产销售的持续回暖，作为地产后周期的厨电整体复苏势头有望得到延续。

　　小家电零售：清洁电器线下增长亮眼，传统小家电仍有压力。（1）清洁电器：3月扫地机线上、线下零售额同比-6.9%、+77.0%，线上、线下均价分别+0.6%、-4.6%至3090元、4211元。头部品牌的高性价比新品相继上市推动需求增长，此外随着价格逐步下探以及618大促的到来，行业量额走势拐点将至，以价换量逻辑有望进一步兑现。3月洗地机增长态势依然强劲，线上、线下零售额同比+5.8%、+39.9%，线上、线下均价分别-14.8%、+2.4%至2643元、3417元。（2）传统小家电：3月电饭煲线上、线下零售额同比-7.2%、-5.6%，搅拌机线上、线下零售额同比-7.6%、-0.9%，空气炸锅线上、线下零售额同比-56%、-1.3%。电饭煲、搅拌机的降幅相较去年仍在收窄，而空气炸锅在去年的高基数下有所承压。

　　重点数据跟踪：市场表现：上周家电周相对收益+0.1%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比+3.4%、+1.4%至9085/2387美元/吨；上周冷轧价格周环比-0.8%至4867元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别+0.6%/+1.5%/-2.0%。海外天然气价格：周环比-8.1%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.10%、+0.19%、-0.22%。

　　核心投资组合建议：白电推荐美的集团、格力电器、海信家电、海尔智家；厨电推荐老板电器、火星人、亿田智能；小家电推荐光峰科技、小熊电器、新宝股份；零部件板块推荐大元泵业；同时建议关注AI+智能家居标的萤石网络。

　　风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。