【天风轻纺】锦泓集团230417：TW线上领先，线下加盟拓店直营提效，费控有效-韭研公社

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【天风轻纺】锦泓集团230417：TW线上领先，线下加盟拓店直营提效，费控有效

夜长梦山

2023-04-17 22:34:00

【天风轻纺】锦泓集团230417：TW线上领先，线下加盟拓店直营提效，费控有效 ■公司23Q1预计归母净利0.95-1.05亿，同增131%-155%，主要系：1）收入同增，其中线上较快增长，线下恢复增长，TW快于VG；2）收入结构优化，新品销售占比提升，老品活动折扣控制；3）费控明显，23Q1收入同增，销售和管理费用持平，财务费用大幅减少。公司抓住客流恢复有利时机，聚焦主业，提升品牌价值，改善经营质量，预计23Q1营收、净利均创历史同期新高。 ■库存逐步好转，零售折扣改善。22H2起公司及时反应应对外部环境压力，对22秋冬23春夏产品订货谨慎，加大折扣力度去化H1库存，库存环比逐步好转；23年伴随客流恢复，零售端呈增长态势，将有效控制折扣，加固品牌价值。 ■TW22年线上占比约40%，对比收购之初占比5%增长显著，23Q1线上增速快于线下。线上结构稳定，其中抖音35%-40%，天猫25%-30%，唯品会15%-20%；23年抖音增速快于天猫，结构保持稳定。抖音渠道优势明显，将继续加大投入。TW在天猫排名7-8，抖音直播电商保持Top 2；公司将减少对平台扶持政策依赖，继续发挥自身品牌与运营优势，保持领先。 ■线下加盟拓店，直营提效，开店空间大。预计23年TW和VG共新增130-140家门店，以加盟为主扩张，目标3-4年后直营加盟数量各占一半；逐步加大购物中心店减少百货店，未来或将尝试街边综合店模式。直营店调结构提店效，将对现有位置不好、装修陈旧的店铺进行调整；在现有直营店中开展新零售，线上小程序视频号吸引粉丝增加客户粘性，提升单店业绩。 TW截至22Q3门店共1255家，其中直营1116家，加盟139家，对标与其价格定位与线上占比接近竞争品牌拥有4600+门店（直营1400+加盟3200），TW开店空间大。目前TW30亿规模，未来至少2倍空间。 ■TW定位学院风，风格多变包容，代表年轻人生活方式，IP包中18只熊代表年轻人不同形象特征，TW将恢复品牌推广，深入发挥独特IP价值。随着TW步入增长正轨、疫后穿着场景复苏，公司将恢复精力重视VG品牌，实现多品牌增长。 ■财务费用逐年减少降低利润损耗。公司历史因收购需要财务杠杆较高，17-21年财务费用均达2亿+，22年6月底经置换有效降低债务余额与利率、拉长债务期限，故自22年起财务费用将逐年减少，预计22年同减6000w，23年同减3000-3500万。

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