主题投资机会能否贯穿全年？（光大）-韭研公社

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主题投资机会能否贯穿全年？（光大）

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2023-04-24 00:12:37

作者：张宇生，刘芳(光大)

引言：年初以来，主题投资表现非常活跃。“流动性宽松+数据真空期”，一季度往往是主题“热炒”的季度，但全年来看并不一定。当前市场正面临一季报的考验，未来主题投资的热度能否持续？今年是否会成为主题投资大年？

复盘A股历史上的两轮主题投资高峰

2013-15年、2019-21年是典型的主题投资高峰。定量层面，活跃主题占比指向2013-15年、2019-21年主题投资情绪较高。其中，2013-15年的主题主要集中在移动互联网与经济改革，2019-21年的主题主要集中于科技创新与高端制造。

主题投资高峰的共性与差异

三条共性：流动性宽松、战略主线清晰、投资者情绪高。仅有“好故事”带来的预期，并不一定能催化主题投资的形成，也无法支撑多个主题在较长时间内保持高强度的快速轮动。主题投资高峰的形成客观上也需要市场环境作为行情孵化的辅助，主要体现为流动性宽松、战略主线清晰、投资者情绪高这三个特点。

两点差异：经济状况、主题产业化进程。两轮投资高峰在经济状况及主题产业化方面存在两点较为显著的差异：2013-15年经济有下行压力，2019-21年则筑底回升；2013-15年的主题业绩落地性较差，而2019-21年多形成了产业趋势。

哪一轮主题高峰对于今年更加值得参考？

2023年主题机会可能会贯穿全年。当前流动性整体宽松、战略主线清晰、投资者行为也较为积极，正好与2013-15年及2019-21年的两轮主题投资高峰的情景类似，2023年很可能也会成为新的一轮主题投资大年。

今年会与2019-21年主题投资高峰更加相似。当前的经济正处于修复进程，热门主题的产业化趋势也较为清晰。此外，从市场环境出发，当前也与2019-21年的主题投资环境更为相似。

2019-21年的主题行情对于今年有何启示？

主题的业绩需要关注。有业绩支撑的主题，往往持续时间较长，股价表现也更好。新能源板块为典型的案例，其景气持续向上，主题持续时间较长。

好事不怕晚，“故事”能落地的主题，短期业绩无需担忧。投资者对能真正落地的主题短期业绩容忍度较高，真正需要关注的是主题中长期业绩的落地性。

中长期缺乏落地性的主题，警惕财报季的检验。对于“故事”成分更高的主题，财报季的到来往往预示着“梦醒时分”来临，行情也常常发生终结。

主题会追随景气预期轮动。每个时期，景气预期越高的主题，由于市场关注度高，股价表现往往越好，行情也会因此在不同主题或同一主题下细分主题之间轮动。

未来哪些主题值得关注？

科创主题有望贯穿全年，但可能会反复轮动，国企重估行情可能会有较强的持续性。科技创新方面，AIGC、半导体产业链值得高度关注。国企行情方面，关注三条主线：一是符合国家战略的重点资产的价值重估，二是关注具有盈利强估值低特点的国企，三是新一轮国企改革下的国企重估机会。

风险分析：海外风险波动加剧；中国经济复苏不及预期；主题产业化不及预期。