巨人网络：Q2率先进入拐点
夜长梦山
2023-05-14 22:04:10
【申万互联网传媒】游戏首推巨人网络：Q2率先进入拐点，AI玩法有望Q3落地，基本面与AI共振，全年能见度高
我们认为巨人今年值得重视（3月中旬发布深度报告），一方面具备更好的业绩能见度，是率先走出拐点的游戏公司（我们预计Q2及后续季度高增确定性强）；另一方面AI布局积极，预计Q3可能看到AI玩法落地。
管线角度，23年3月底上线的《原始征途》首月流水超3亿，且至今稳健。接下来，唯一有版号的太空狼人杀产品《太空行动》预计暑期大推（1月已上线），刘义峰带队制作的二次元放置RPG《龙与世界尽头》预计暑期上线，Q1末上线港澳台，留存付费数据较好。市场也关心24年的增长持续性：国内《王者征途》预计24年上线，海外有西幻国战MMO4、球球海外版以及一款SLG产品等；同时24年仍将是《太空行动》重点商业化阶段。
AI方面，战略和思想上十分重视；组建AI团队，应用各种AI工具实现降本增效，但核心不是降本，而是提高产出效率，比如《征途》团队美术人效提升5-10倍；更重要的是探索AI与玩法的结合，目前尝试的几个方向：休闲竞技赛道《球球》（UGC创作与AI结合）、《太空行动》（AI扮演角色与玩家对战）、《征途》赛道探索智能NPC。今年Q3会有一些AI结合的玩法体现出来。
[礼物]总结来看，公司Q2有望进入业绩拐点，暑期新品有催化，Q3AI玩法有望落地，后续看点和催化丰富。我们预计23-24年归母净利润13.0/15.9亿，PE 26/21x，调整后性价比凸显，继续重点推荐！
我们认为巨人今年值得重视（3月中旬发布深度报告），一方面具备更好的业绩能见度，是率先走出拐点的游戏公司（我们预计Q2及后续季度高增确定性强）；另一方面AI布局积极，预计Q3可能看到AI玩法落地。
管线角度，23年3月底上线的《原始征途》首月流水超3亿，且至今稳健。接下来，唯一有版号的太空狼人杀产品《太空行动》预计暑期大推（1月已上线），刘义峰带队制作的二次元放置RPG《龙与世界尽头》预计暑期上线，Q1末上线港澳台，留存付费数据较好。市场也关心24年的增长持续性：国内《王者征途》预计24年上线，海外有西幻国战MMO4、球球海外版以及一款SLG产品等；同时24年仍将是《太空行动》重点商业化阶段。
AI方面，战略和思想上十分重视；组建AI团队，应用各种AI工具实现降本增效，但核心不是降本，而是提高产出效率，比如《征途》团队美术人效提升5-10倍；更重要的是探索AI与玩法的结合，目前尝试的几个方向：休闲竞技赛道《球球》（UGC创作与AI结合）、《太空行动》（AI扮演角色与玩家对战）、《征途》赛道探索智能NPC。今年Q3会有一些AI结合的玩法体现出来。
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