【天风电新】海缆海外订单有望超预期，建议重点关注
调研纪要
2023-05-15 16:32:58
🌼 事件
今日中天科技公告中标Baltica 2 海上风电项目的275kV 高压交流海底光电复合缆以及配套附件，项目金额约1.59亿欧元（折合约人民币 12.09 亿元）。
该海风项目规模约1.5GW，公司中标的海缆毛利率预计40%+（考虑运费等成本），供货周期更多在24-25年。
同时，预计公司后续在欧洲波兰、德国等地区也会有海缆订单持续落地。整体欧洲海风项目进度在加快。
🌼 海缆出海量利弹性方面有望超预期
在海缆环节出海的问题上，首先需要了解欧洲海缆的招标方式。欧洲海缆是由业主直接招标，对供应商是长臂管理，授予合同一定是在前期对供应商的管理、设备、工艺等各方面做了详尽的调查，不合规的地方整改到位后才能进入供应商名录，需要2-3年的周期，要求更为严格。因此一个项目一般只有2-3个供应商，报价不会特别激烈，主要来自于供货周期、安全保障等。
因此，从盈利层面来看，考虑到国内海缆供大于求带来毛利率有所下降的情况下，欧洲海缆订单仍能够维持较高的毛利率（如此次中天科技中标的275kV毛利率有40%+）。【海缆出口毛利率有望比国内高5%-10%】。
从量的层面来看，欧洲当前海风建设节奏加快，当地海缆企业订单持续创纪录，而【年内国内头部头部海缆厂商海外大订单相继落地】，如中天科技此次的12亿海缆订单，后续德国海缆订单有望接近40亿；东方电缆Q1签订的的Inch Cape海上风电项目输出缆供应前期工程协议（若后续签订正式合同，金额有望达17亿）。
同时，从单个订单金额来看，【当前欧洲风电业主倾向于与海缆厂商签订长期框架协议以锁定产能，框架协议一般涉及多个海风项目，金额更大】，也足以看出其海缆供需紧张的情况。
持续看好海缆出海，具备领先技术&业绩背书的海缆厂商持续获取大额海缆订单带来量利弹性，看好【东方电缆】、【中天科技】（通信组覆盖）。
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