当前市场的政策刺激预期，应如何理解？
夜长梦山
2023-06-05 08:45:14
当前市场的政策刺激预期，应如何理解？【中泰证券】
要点：
地产与基建大刺激政策较难推出，市场调整或尚未结束
本轮调整整体尚未结束，除此前提示的数据均值回归、债务风险、疫情等已开始逐步兑现的因素外，当前时间点最重要的预期差在于：1）海外俄乌地缘风险演绎或显著超国内投资者预期；2）国内顶层政策定力与改革的决心和方向显著超投资者预期。就国内政策而言，不排除6月有各部委级政策出台，至多可能会有一次类似降准的货币宽松政策。虽然这些政策可能带来市场阶段性反抽，但很难带来真正的反转。
对于地产而言，当前非一线外的主要城市地产放松政策多数早已落地，而当前地产的核心问题在于居民预期收入和房价预期的下降。真正能够起反转趋势的政策是类似于2014-2015年的大规模棚改货币化，这也是部分投资者的期望，但目前来看各地放松政策并未能够起反转作用。大基建的核心问题则在于地方政府财力与债务约束，真正能够起反转作用的政策是类似2008年4万亿的中央财政大规模举债刺激，这也是近期投资者对强刺激政策保持期待的原因。
最近市场对刺激政策预期较高，背后是复苏成为市场一致预期之后，在以前政策相机抉择的框架内对强刺激政策保持期待。然而，在今年安全导向的政策框架之下，政策定力较强，但市场情绪的回升驱动投资者在眼下并未看到基本面和政策面的显著变化，这一市场微观结构和去年8-9月类似，或也意味着本轮调整或尚未结束。
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