1⃣羊毛基本盘接单持续向好。

23-28年每年产能扩产15%，在以产定销背景下，有望持续摊薄单吨成本，巩固自身行业龙头地位，预计4/5月接单环比Q1大幅加速。

2⃣羊绒业务表现超预期，持续验证改革红利。

量：伴随公司一篮子营销（全球顶级咨询公司加持）与销售激励打法（ROE核心导向）推进，全年产能利用率有望自60%提升至70%-80%，并于三年内提升至95+，近期接单显著提速。

盈利能力：经过22年订单调整，当前公司90%+为全环节贯通的经销单，客户认可度显著提升，23Q1毛利率+7-8pp至15%，趋势有望延续。

管理赋能：对比中银绒业顶峰时期的财务表现，在收入30+亿规模下，费用率依然高达13-15%，新澳羊绒21/22年期间费用率仅7%/6%。

我们预计，羊绒业务中长期有望为公司新增20-30亿收入/2+利润。

3⃣盈利预测与估值

我们预计公司23/24/25年归母净利润同比增长21%/18%/17%至4.7/5.5/6.5亿元，对应当前PE分别为10X/9X/7X。给予一年内66亿目标市值，当前对应上行空间38%

风险提示：国际贸易争端；原材料价格异动；