慧选牛牛
2023-06-08
6月8日慧选牛牛讯，宁德时代(300750)机构举办内部交流会议，一、投资者关注的问题1.储能排查下修问题，宁德时代储能排查是否下修，但从需求释放的角度来看，储能需求在经历碳酸锂价格连续急跌之后，需求是连续释放的。因此，政策的变化对需求刺激微弱，不足以影响整个宁德时代的储能的排查。

2.业绩增长的轨迹和曲线

需要理性预期，关注未来的增长趋势。

3.中美竞争下中国新能源企业在美国的地位

在中欧合作的范式下，中国新能源企业将越来越多地进驻欧洲及周边国家，实现本土化产业落地。在26年之前，整个欧洲市场和全球的新能源汽车复合增长已经锁定。

4.板块估值的锚在哪里

中枢来自于长期因素，需要关注长期因素，避免被短期因素所影响。

二、基本面信息

1.储能增速

宁德时代今年的储能增速是60~80的增速，一个区间是没有变，实际上这样的一个储能的排产增速完全是符合预期的，而且是一个稳定的指引和计划。

2.利润保障

宁德时代的超额利润逻辑今年的盈利能力的逻辑，并不是基于对行业供需的判断，对行业价格竞争的一个判断，来形成对今年利润预期，更不是来自于对碳酸铝跌价过程中定制厂商受益的这一个逻辑去讨论。这种技术领先性带来的定价和议价权，可实现今年的利润保障和增厚，碳酸锂价格波动对宁德时代盈利能力的影响微乎其微。

3.技术领先性

自19年上市以来，宁德时代没有一次让人失望的业绩，反映了技术原理的快速迭代和连续迭代过程。即便在下半年，由于排产和订单波动调整等因素导致碳酸锂价格可能波动，但它的超额利润依然具有足够的领先性。从技术角度来说，今年整个锂电池技术上，依然是在一个快速迭代过程当中。锂电池的技术在进步在收展，所以后面企业都有可能去弯道超车，而结果我们看到在刚刚开始6月份的时候，麒麟电池顺利下线，已经被官方媒体能看到，同时4c电池不一定是麒麟电池，也顺利的量产。这种技术在6月份开始集中重点的向市场开始推广，同时也在6月份即将看到，这一系列技术升级让大家看到了宁德时代更多的技术升级可能性。

4.海外销售增长

宁德时代今年受到海外动力订单的连续追加，海外需求增长了两倍。相比国内市场，大家没有明确的信息数据观测欧洲和海外出货情况，因此对海外销量和格局存在严重的错判。今年已经充分看到中国供应链在欧洲市场跑马圈地，通过短期快速导入欧洲，实现份额大幅拉升。宁德时代在25年本土化计划中，产能从摩洛哥、西班牙到瑞典、德国、匈牙利、斯洛伐克产能250年落地。在这种情况下，宁德时代的业绩将继续保持增长。

Q&A

Q:在跟客户的议价过程中，为什么存在巨大的溢价?

A:这种议价过程的幅度已经达到30个点，反映了这个行业不可以用价格竞争、供需过剩的一个分析框架去理解。宁德时代的技术领先性带来了定价权和议价权，因此产品的定价存在巨大的溢价。

Q:对于碳酸锂价格波动和行业价格战对宁德时代盈利能力的影响，与会者如何看待?

A:宁德时代的超额利润主要是来自于其技术领先性带来的定价权和议价权，而不是基于碳酸锂价格波动或行业价格战的影响和冲击。因此，这些因素对宁德时代的影响和冲击是非常次要的一个因素。

Q:增长曲线如何?未来在行业进步爆发进一步放量背景下，会怎样?

A:宁德时代的增长曲线连续超预期，尤其是今年通过迭代获得了相当的超额利润。明年和后年在行业进步爆发进一步放量背景下，增长曲线有望进一步提升。

Q:在中国新能源企业进驻欧洲及周边国家的趋势下，宁德时代在海外市场的表现如何?

A:宁德时代在海外市场的表现非常强劲，海外需求的增长是两倍式的，中国供应链已经大面积大幅度的在欧洲上市场上跑马圈地，今年在欧洲市场可能会直接超过40年以上的一个份额。在25年本土化的背景下，产能从摩洛哥、西班牙到瑞典到德国、匈牙利、斯洛伐克产能250年落地，进一步加强了宁德时代在海外市场的实力。

Q:未来美国市场对宁德时代的影响如何?

A:美国市场在短期虽然说是一个权重并不大的市场，但是这两年的增长

补贴刺激到25年之后，美国市场的体量也开始接近欧洲市场的一个水平，更长期持续的一个增长潜力，必然来自于美国市场中国企业的一个地位。因此，在26年之后，大家还在考虑美国市场上究竟会有哪些变量?

Q:在北美市场上，特斯拉的销量需求情况会对宁德时代的供应产生影响

吗?

A:是的，特斯拉在北美的销量需求对应的大概是70~80个g瓦时的一个需求，而松下的产能仅仅足够支撑40~50个g瓦时，这意味着特斯拉在北美的缺口至少有20g瓦时以上，必然是来自于宁德时代的一个供应。

Q:特斯拉对任何车企的考核中，本土化率的比例是基于企业整体的非单

一车型的，这意味着什么?

A:这意味着在特斯拉或其他车企的整体中，可以有相当比例的车型不使用本土化的供应链，但仍然可以获得补贴，这实际上是一种豁免的方式。同时商用和租赁领域实际上也不要求本土化，依然可以获得补贴。

Q:在北美市场的市占率将大超预期，这将如何影响市场对宁德时代的认

识和预期?

A:宁德时代今年在北美市场的市占率将大超预期，这意味着宁德时代将改变市场对今年电动车包括宁德时代的一个认识预期。在大脱钩的背景下，宁德时代的市占率将不会下降，反而可能大升。这将颠覆市场对宁德时代的认识和预期。

Q:如何看待美国与中国两家顶级科技制造企业在谈判中的讨价还价?

A:美国与中国两家顶级科技制造企业在谈判中做讨价还价是有意义的，因为这是为了获得更好的条件和更紧密的共识。如果没有共同的合作方向，讨价还价也失去了意义。在将来，特斯拉和福特等车企对中国企业的需求将会随着电动车竞争的加剧而日益加剧，更加依赖中国供应链的支持。这将使得中国企业在谈判中的地位更加重要。

Q:为什么新能源整体板块的估值中枢矛盾来自于二阶导向下的行业?

A:新能源整体板块的估值中枢矛盾来自于二阶导向下的行业，因为在短期内，市场对新能源整体的认识不足，并且不仅仅是一级导的意思。因此，解决二级导向上的问题是非常重要的，海外增速的启动是一个重要的变量，而不仅仅是国内的一轮政策刺激。这意味着，全球市场的持续增长和海外低渗透率区域的增速启动将是新能源整体板块估值中枢的一个重要因素。

Q:今年的市场表现如何?

A:今年我们对中国市场的预期是最保守的，因为处于弱政策周期和弱车型周期。而美国市场因为有政策加持，强政策周期，但称周期中性，今年我们认为分期预期差不大。但欧洲市场是我们强烈乐观预期，今年会有一个明显的恢复拐点。

Q:为什么认为宁德时代有增长潜力?

A:宁德时代是因为新平台的一个换代，比中国更强车型周期，会拉动它的一个份额。今年都会集中的投放，抢春运周期。一旦这种底部这种拐点夯实了，在今年开始看到翘尾效应了，不一定要很强，但是有翘尾效应，我们再去往二四年展望的时候，将会看到在24年底在全球范围内进入一个政策周期的共振。

Q:市场的认知改变是什么?

A:大家对宁德时代的一个认知改变，也是基于能否在欧洲在全球范围内产品产能遍布任何一个国家，任何一个区域，甚至任何一个顶级的客户，最后一个堡垒，大家对交易最焦虑的这个因素。从资产负债表已经清晰的看到认知的改变，这一轮大家对宁德时代的一个认知改变，也是根本性的改变。

Q:未来的增长潜力在哪里?

A:未来宁德时代的增长潜力在于全球三个主要地区国家的政策周期的共振，再结合技术创新，实现一个在24年底往25、26年这两年多时间的一个全球性政策共振，来确认这种二阶段向上的一个拐点。

慧选牛牛统计：该股最近90天内共举办了4次或以上机构内部交流会；90天内共有50篇券商研报，机构给出评级50次，买入评级34家，增持评级4家，推荐评级5家，优于大市评级2家，强烈推荐评级1家，强推评级4家，机构目标均价为86元。90天内共76次机构调研，其中券商调研0次，基金42次，私募2次，资管9次。