人力资源板块异动快评-韭研公社

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人力资源板块异动快评

夜长梦山

2023-06-14 13:59:28

【中信社服】人力资源板块异动快评：关注稳增长政策下的复苏机会事件：6月14日上午人力资源板块股价异动，截至午盘科锐国际上涨8.58%、北京人力上涨5.64%。我们分析上涨与央行下调逆回购利率（可能标志着政策加码窗口开启，对顺周期标的关注度提升）、人服行业公司自身基本面正在回暖、前期下跌背景下估值已到合理甚至低估的水平（对应今年PE：科锐国际21x、北京人力16x）个股跟踪： ✔科锐国际：4-5月灵活用工月净增人次近1000人，相较前期增长高点仍有差距（21Q2月均净增约1700人），但环比看已显著回暖（2022全年仅净增1000多人、23Q1净减少近1200人），我们预计Q2单季归母净利有望达到同比持平附近。预计后续有望落地新一轮股权激励，方案及具体时间点尚在探讨中（上一轮股权激励收入/净利目标三年CAGR分别为30.1%/19.3%）。 ✔北京人力：23Q1归母净利/扣非净利分别同比+57%/+3%，当季政府补贴较多与确认节奏有关（上海大额补贴23Q1确认，去年确认在Q2），经营稳健且再次验证政府补贴的持续性。全年维持20%的利润增速目标，未来三年维持20%CAGR的增长目标。根据《公司章程》，公司每年向股东分配股利将不少于当年可分配利润的50%，当前已完成重组上市、后续落地股权激励的概率较大。投资建议： ✔短期看，企业招聘需求虽仍处蓄势恢复阶段但正在回暖，逆回购降息也可能标志着稳增长政策加码窗口的开启，因而人服作为顺周期行业后续恢复速度有望好于此前较悲观的预期。尤其外包行业叠加自身具有渗透率提升的逻辑，因此预计在今年仍能实现不低的增长（实际上23Q1各家外包增速均不低，科锐国际+15%、北京人力及外服控股预计均在20%以上），结合基数效应，建议把握今年前低后高的增长节奏。 ✔从1-2年维度看，由于和经济周期相关，我们认为人服行业恢复过程或阶段性与预期有差距，但恢复方向和大趋势仍较明确。且相较海外，国内人力资源服务行业处于低渗透率、低集中度的早期阶段，不论是收入利润规模还是市值体量均较海外龙头有明显差距，我们认为政策合规趋严以及头部公司上市后的潜在收并购均有望为行业整合提供可能。经历了前期的回调之后，当前股价对应今年PE为科锐国际21x、北京人力16x，从长期配置维度看已经落入合理且低估的区间，建议积极布局。

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