国机精工大涨点评-韭研公社

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国机精工大涨点评

猫猫喵喵3

2023-06-16 17:02:30

国金机械】国机精工大涨点评：特种轴承、机床轴承、半导体耗材等单品技术实力强 1⃣ 打造中国特种轴承第一品牌。22年公司特种轴承收入约5e、占轴承业务收入一半以上，主要应用于航空航天武器装备领域，如长征、神舟火箭、嫦娥探月等。公司特种轴承处于国内垄断地位，受益于国家航天蓬勃发展，预计23-25年收入增速为20-30%，且毛利率50%以上，对利润贡献确定性强。 2⃣ 机床轴承等民品轴承引领国产替代。（1）22年公司机床领域收入约1.43e（轴承约1e、电主轴约0.43e）；公司掌握了超精密级（P4及以上级）机床轴承以及电主轴技术，是国内少数能批量生产此类轴承的企业之一。机床领域p4及以上轴承规模约50e，p2及以上精度轴承规模约18e，由于我国机床领域零部件亟待国产化，公司精密机床轴承有望继续突破。（2）风电轴承领域，公司供应大兆瓦海风主轴轴承，22年收入8000万元，随着公司加大对风电轴承投入，预计公司25年风电领域收入达4e。 3⃣ 半导体耗材预计Q2恢复增长。我国半导体封测环节划片刀和砂轮等耗材市场规模约20e，但主要由日本Disco、美国K&S等垄断，三磨所划片刀、减薄砂轮等产品凭借产品质量和性价比优势，对华天科技、长电科技、通富微电等批量供货，22年收入约2.1e、同比+40%，19-22年CAGR约49%。随着Q2起半导体下游逐渐回暖，公司进口替代空间值得期待。 4⃣ 重视提质增效，利润释放可期。今年新董事长上任、对公司经营指标均提出了更高的要求，并实施全级战略目标契约管理、创新机制活力强。22年三磨所和轴研所净利率约17.8%、14.7%，盈利能力水平较高，1Q23公司净利率12.5%、同比+7pct；1Q23公司核心业务收入占比提升至76%（22年约60%），主营业务结构不断优化。 🔥 盈利预测及估值：预计公司2023-25年归母净利润3.02/4.11/5.26亿，对应PE估值为20/15/12倍，维持“买入”评级。 📍深度报告：国金机械国机精工深度报告轴承超硬材料构造成长潜力提质增效可期

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