新股简介：国内领先润滑油添加剂供应商，年均业绩增速逾40%。瑞丰新材深耕精细化工领域二十五年，整体技术国内领先，主要生产润滑油添加剂单剂及复合剂。公司近三年营收年均复合增速为27.4%，净利年均复合增速为42.5%，业绩增速大幅高于营收增速的主要原因是在高议价力背景下公司润滑油添加剂毛利率快速提升。此外，公司20年前三季度净利为1.3亿元，年化后公司ROIC高达17.76%。

 

全球千亿大行业，国六推动再增长！根据上海市润滑油品行业协会数据，全球润滑油添加剂市场规模1060亿元（按照6.5汇率换算），我国添加剂市场规模已超200亿元。长期来看，润滑油添加剂需求量=润滑油需求量*单吨添加量，行业以保有量为需求基础，国六标准有望促使添加剂进一步放量。（1）需求量：机动车与工程机械设备的保有量预计稳步增长，保障润滑油长期需求量。（2）单吨添加量：内燃机润滑油质量等级的提高通常都意味着每公升润滑油使用添加剂的分量不断增加，由此国六的大范围推行预计对需求的增加起强大的推动作用。

 

大行业下小公司，三重优势助成长。全球润滑油添加剂85%份额集中在四大剂公司手中，公司全球占比仅0.89%；而国内呈现外资、国企及其与外资合资企业、民营企业三足鼎立局面，公司国内市占率约2.75%。考虑到公司具备三重优势，未来有望实现高速成长。（1）技术优势：公司技术团队、体系完善，研究院保障持续研发，现已取得丰富成果，多项技术国际领先，当前正积极准备进行API认证。（2）产品优势：公司产品品类覆盖主流品种，且产品性价比高、质量可靠，得到国内外客户高认可，采购额持续攀升。（3）股东优势：19年中石化入股，双方将携手共推添加剂国产化进程，公司有望受益于其丰富客户资源、资金资源、人才资源。

 

产能大幅扩张。公司当前可供销售总产能合计9.18万吨（预计今年销量6.2万吨），此次募资项目将实际扩产6.13万吨，预计2021年落地。项目投产后，公司添加剂总产能将达15.3万吨，产能端大幅增长，满产满销下，销量较今年增长146%，假设价格和成本均小幅提升，业绩或在5亿以上。给予明年50X估值，第一目标市值250亿元。