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华伍股份：低估值、高增长的风电制动器龙头

伊震峰

只买龙头的龙头选手

2021-12-17 09:10:58

华伍股份：低估值、高增长的风电制动器龙头，客户优质、市占率长期保持在40%以上，分析师看好其存在估值提升空间；

低估值、高增长的风电制动器龙头，客户优质、市占率长期保持在40%以上，分析师看好其存在估值提升空间。

华伍股份是国内重型装备与风电制动器的龙头，客户优质，市占率长期保持在40%以上。

海通电新团队预计华伍股份2022-23归母净利润2.8/3.9亿元，PE对应22/16倍，估值存在提升空间。

海通电新团队具体分析如下：
1、重型装备客户有振华重工、宝武钢铁、三一重工等；风电制动器陆上和海上主机均有供货，客户覆盖国内所有主流风电整机厂，并且是国内唯一一家西门子风电全球合格供方，已经向Nordex、GE等提供样机。

2、国内风电制动器格局稳定，华伍占40-45%，华菱精工（收购了三斯风电）15-20%，河南焦作两家合占20%。随着风机大型化，小厂难以供应，市场将进一步集中，竞争对手主要有丹麦斯文伯格、KTR、法国西姆SIME等。未来有望出口进入海外市场，进一步提升全球市占率。

3、增长点：风电制动器+国产航空发动机放量双驱动。
（1）大型化+海风上量，风电制动器单w价值量提升。
①陆上3MW平均0.028元/w，4MW平均0.032元/w，海上5MW平均0.048元/w。按照120GW陆风+30GW海风装机算，风电制动器市场空间接近60亿元，利润空间接近10亿元。
②海上风电制动器平均价值量大于海上，2021年华伍出货海上比例15%左右，以前约1/10，海上份额高于国内，公司盈利能力进一步增强。
（2）军工迎来景气周期。航空发电机老机型替换+新机型进口替代，国产自主发动机开始放量，预计军工板块（发动机配套产品）将迎来快速增长，2021H1军工板块净利润1619.6万元，同比+145%，2020年净利润3742万元。

风险提示：新产品开发不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧。

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