三元生物

一、主营业务

从2007年开始，生产以赤藓糖醇为主的新型甜味剂。

三元生物是细分领域龙头，拥有赤藓糖醇产能8.5万吨/年，约1.5元万/吨。国内市占率50%左右，全球约30%，，下游应用有70%的集中在饮料和食品添加剂行业，2021年销售额约15亿元。

二、商业模式

    乘着少糖无糖的东风，主要向国外食品饮料行业公司，出售赤藓糖醇。

1、原材料波动对公司影响极大：公司原材料占主营业务成本常年维持在70%左右，作为葡萄糖的主要原材料，玉米的价格波动对公司赤藓糖醇成本厂商极大影响，而公司毛利率常年维持在40%左右，并不算暴利的情况下，尤其要注意。

2、大客户模式大单品模式，周期性风险高：前五大客户的销售收入近四年均维持在总营收的50%左右，同时，赤藓糖醇占总收入的比重，常年保持在80%左右，同时外销比例占到70%以上。走大客户及大单品模式。

3、行业最大的驱动因素是消费者减糖、控糖诉求的健康需求的提升，带动无糖产业的发展，以新兴消费品牌元气森林为代表，此后可口可乐、农夫山泉等均跟进推出相似产品。

4、行业门槛不高，成本控制是关键。行业内扩产消息不断，有一家企业甚至直接计划扩展16万吨，但是否实际能够并不确定。测算从募投到生产约2-3年时间周期，技术和门槛不高，主要是成本账是否算得过来。