口子窖，白酒里低估的不显山露水的高富帅-韭研公社

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口子窖，白酒里低估的不显山露水的高富帅

三叔

长线持有的老司机

2021-05-26 22:37:40

大家都吐槽白酒是中国核心科技，可是为什么会这样？中国几千年酒文化，这么核心的文化，配不上几个高市值企业吗？以前我也想不通，都是做短线的思维去看待白酒，不过好多大牛股，今天反思自己确实是以前太幼稚，少年不识白酒香，错把科技加满仓。

言归正传，先引用一段知乎上一个问答：

有什么被低估的白酒？

提名口子窖，这酒太低调了，以至于很多人都不熟悉它！我来仔细说说，口子窖被低估的地方。第一，口子窖历史背景悠久。口子窖距今已经有两千四百余年，韩非子以口子窖为中心悟出治国之要、春秋战国时期歃血为盟、竹林七贤写诗篇夸赞等等，无数文人墨客称赞。由此可见，在这千百年来，继承了中国传统酿酒工艺的口子窖有多么优质！第二，聚集了我国顶尖的酿酒大师，房艺武、张国强等等都为口子窖的研发进步贡献大力量。什么纯粮固态发酵法、超高温曲、一步兼香法都是口子窖独创。可以说口子窖既有传统工艺，又有现代科技创新。这样酿造的酒更符合我们现在人的味觉，难怪被誉为中国兼香型白酒的代表。第三，真的很好喝！口子窖的兼香独一无二，因为多种工艺并用再加上数年的窖藏，口子窖香气馥郁，窖香优雅，富含陈香、醇甜及窖底香。酒体醇厚，口感绵柔，回味甘甜清爽，我周围朋友喝了都赞不绝口！现在官网有很多系列在售，我推荐二十年型的，价格又不是很贵，买来尝鲜完全不心疼。

中泰证券今天写的研报也可以看看，具体数据我就不自己写了：

投资要点
事件：据酒业家报道，5月18日，口子酒业战略新品“口子窖兼香518”在淮北上市。
新品强化次高端阵营，发力团购值得期待。公司5月18日推出新品兼香518，容量518ml，度数51.8度，纪念建厂日5月18日，团购价定为518元。从产品结构来说，兼香518填补了口子20年和30年之间的价格带空白，是公司产品阵营中又一战略单品，公司重视度高。从渠道来说，兼香518由新成立子公司来经销、单独考核，主要走团购和直销渠道、不走传统渠道，前期以公司现有的经销商体系为主，同时对有资源、有能力的经销商也积极欢迎。我们认为，兼香518的推出是公司抓住次高端扩容机会的重要举动，目前已经在省内陆续铺开，有望成为公司未来次高端板块的全新增长点。
上半年弹性凸显，全年经营有望逐渐改善。公司2021年一季度营收和净利润增速分别为50.9%和72.7%，其中，高档酒/中档酒/低档酒收入增速分别为51.3%/45.6%/46.9%，省内/省外收入增速分别为56.8%/+32.6%，低基数下高增整体符合预期，相比19年仍有下滑，主要是就地过年政策以及节后控货影响短期业绩。进入二季度，公司四月份表现相对平稳，同比继续恢复性增长，后续主要关注端午表现，预计Q2业绩仍具弹性。全年来看，公司年报未提明确量化目标，我们预计全年有望实现营收50亿元，同比19年增长约8%左右。
渠道改革抓住痛点，短期调整利于长期发展，看好估值修复机会。公司2019年三季度开始调整营销策略，强化经销商考核体系，加大渠道下沉力度和品牌营销，经营思路已出现明显变化。虽然公司大商制下传统经销商存在动力不足问题，但公司已意识到问题所在，且围绕问题作出针对性调整：一方面，公司对经销商进行四场瘦身，让经销商只卖其有能力卖的产品，同时加大考核，以提升经销商积极性；另一方面，公司开始加大特约直销和团购渠道的拓展力度，由公司主导点对点销售，且以口子10年以上的偏高端产品为主。我们认为，公司正在沿着正确的方向做正确的事，次高端新品以及渠道改革均围绕公司痛点展开，同时后续股权激励有望进一步激活公司动力，公司具备扎实产品力基础，期待公司坚定变革，放眼长远。公司当前在次高端板块估值最低，对应今年只有23倍，古井、洋河、今世缘对应今年分别在52、39、38倍，公司估值性价比显著，在次高端整体扩容下，看好公司困境反转带来的估值修复机会。
投资建议：维持“买入”评级。我们调整盈利预测，预计公司2021-2023年营业收入分别为50.65/59.10/68.13亿元，同比增长26.27%/16.69%/15.27%；净利润分别为16.91/20.13/23.75亿元，同比增长32.56%/19.03%/17.97%，对应EPS分别为2.82/3.35/3.96元，对应PE分别为23、20、17倍。