【其他机械】20230702拓邦股份：空心杯电机遗珠

拓邦股份：空心杯电机遗珠，低估的核心零部件供应商龙头

公司是中国智能控制领域第一家上市公司，掌握电控、电机、电池三大核心技术，围绕控制器、电机（空心杯电机、无刷直流电机）、电芯三大产品为机器人、工具、家电等提供智能解决方案。

公司同时拥有控制器、空心杯电机量产能力，人形机器人有望带来增长弹性。

人形机器人对控制系统的实时性和多自由度控制要求极高，40个关节每个关节都要用1个控制器。

按单个关节控制卡400元算，40个关节单机价值1.6万元。

控制器是机器人的核心运控部件，开发难度大，验证周期长，竞争格局好。

公司是国内老牌智能控制器厂商，在产能、技术领域都具备优势，控制器产品在工具、家电、工控领域占据重要份额。

空心杯电机是小功率段功率密度最大的电机，应用于特斯拉机器人灵巧手。

按单个空心杯电机600元计算，单机价值量7200元。

空心杯电机技术壁垒、价值量高于通用交流伺服电机，国内供应商稀缺。

公司凭经过十余年技术沉淀，空心杯电机技术已逐渐缩小与国外标杆企业的差距，并掌握了独特的控制技术与配套资源，在医疗用具、电动工具、机械自动化、精密电子、智能家居等行业广泛应用，客户认可度高。

弹性空间，公司具备控制器和空心杯电机的核心量产能力，我们假设特斯拉出产100万台，整体市场空间72亿，1000万台对应720亿。

假设公司市占率30%，弹性营收22亿，按照15%的净利率，潜在利润3亿（100万台），30亿（1000万台），控制器单人形1.6万，市场空间160亿（100万台）、1600亿（1000万台），同理公司潜在利润6.6亿（100万台）、66亿（1000万台），我们以100万台为节点，公司潜在利润近10亿，给予30倍估值，对应300亿市值空间。

预计2023-2025年公司公司营收110.1/139.8/172.8亿元，同比+25.1%/25.9%/23.6%。

归母净利润8.2/11.3/14.1亿元，同比+41%/37%/25%。

对应目前估值18/14/11倍，属于严重低估状态，当前市值完全没有反应人形空心杯和控制器预期。