天风计算机团队

作者 | 缪欣君  陈涵泊  张若凡
联系人 | 王祺深

摘要

东华软件成立于2001年，是国家规划布局内重点软件企业、国家火炬计划重点高新技术企业、计算机服务及软件特大型企业。自成立以来，公司不断加大技术创新、产品创新和业务模式创新的力度，已为数千个用户提供了优秀的软件和信息系统解决方案，涵盖多种应用与技术平台，用户涉及医疗、金融、政务、能源、水利、公安、电信等多个行业。

深度合作华为，助力中国AI国家云。在大型算力中心建设业务方面，公司及全资子公司神州新桥与华为展开紧密合作。21-22年，公司及全资子公司累计中标智能计算中心项目超40亿。我们认为，AI对算力的需求加大以及算力作为AI国家云重要底座支撑进入快速发展阶段，公司作为华为合作伙伴算力相关业务有望快速增长。

积极拥抱AI，有望实现降本增效。
公司22年积极参与数字中国建设进程，拥抱AI，持续投入。2022年，公司主要从事的业务包括数字基础设施建设以及核心关键能力建设。今年，公司宣布接入文心一言，目前已经在数字医疗、金融科技、智慧城市、智能电力等多个领域有产品方案落地。

投资建议：预计公司2023-2025年营业收入分别为140.13、167.60、198.50亿元，同比增长18.42%、19.60%、18.44%；毛利率分别为24.55%、25.22%、26.27%。我们测算公司2023-2025年归母净利润分别为6.86、9.57、14.04亿元，对应当前股价PE分别为33.45、23.99、16.35倍。本报告采用分部估值方法，给予公司目标市值375.05亿元，目标价11.7元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示： 行业竞争加剧的风险、技术迭代过快的风险、业务创新的风险、预测假设具有一定主观性。