【申万煤炭】煤炭期货大涨点评：国际煤价大涨叠加印尼事件催化导致国内煤价预期大幅改善，与钢铁消息无关

国内期货夜盘大幅上涨，涨幅近9%。主要是受两因素催化：

1、国际煤价大幅大幅上涨，一度再创新高，达265美元/吨(标煤)，对标国内煤价2200+元/吨(5500大卡)。

受国际油价、天然气大幅上涨带动影响，煤炭边际替代作用日趋显现。以及东亚东南亚地区电厂库存长期低于10天，涨价带动大规模煤炭补库需求，从而促使国际煤价跟随大幅上涨。国际煤价再创新高，改善国内市场情绪，本身国内期货煤价处于低位，对标现货1100元/吨，严重贴水。因此具备大幅上涨条件。

2、印尼再传言停产，刺激情绪 催化期货价格大幅上涨。

2月7日，印尼能源与矿产资源部矿产与煤炭总局发布公告称，将对目前尚未提交2022年工作计划和预算（RKAB）的矿企给予暂停运营的处罚。

据了解，印尼政府相关部门曾分别于2021年12月和今年1月份发文敦促这些矿企提交2022年工作计划和预算，但截止1月31日，仍有多达1000余家矿企未提交。

此消息刺激市场情绪，催化国内期货攀升。

分析认为，印尼该部分未提交RKAB的煤矿多为地方军方控制的中小煤矿，政府约束力较弱，且补交计划较为容易，对印尼煤矿生产无实质影响。该事件也将很快消除情绪影响。

3、与“钢铁碳达峰推迟”无关。钢铁只和焦煤有关，和动力煤无关。

钢铁行业需求受房地产未来持续性压制政策影响，将会持续走低。参照欧美日等发达国家历史发展规律，城市化率达到64%后我国必然迎来钢铁消费平台期，而且电炉钢比例不断提升，未来铁水产量必然逐年下降，即便“碳中和达峰时间推迟”但是难改未来焦煤需求持续性下滑趋势和预期。

再者，2022年钢铁产量必然下滑，一方面是当前1-3月受重大赛事影响，华北仍旧在进行大规模严厉限产，预计影响产量2500-3000万吨，叠加全年因房地产行业低迷影响，钢铁行业全年需求预期下滑，所以钢铁碳达峰推迟，基本对行业供需无实际意义，且在市场预期之内。

4、当前煤炭供需情况及预判：

现状：近期煤价走强受库存逐步下降和国际煤价攀升双重影响

尽管在“保供”状态下，我国煤炭月度产量不断创新高，随着电厂库存逐步增加，进入12月下半月以来，非电力企业补库积极，逐步对煤价形成支撑。

进入1月份随着天气转冷，部分地区能耗双控结束，需求明显改善。而煤炭上游受环保影响逐步增加，供给收缩。导致呈现全产业链库存逐步下行的态势，低库存叠加国际煤价攀升，最终使得即便3-4月淡季马上来临，煤价仍旧坚挺上行。

预期：仍旧坚持3-4月开始，“保供”部分产量，明盘生产矿逐步枯竭退出，产量逐步收缩，最终导致出现5-6月份的煤炭供给紧张形式，煤价再次大幅攀升。7-8月份旺季预期上涨至1500-1800元/吨水平。

投资建议：低估值高股息一直值得配置。

因煤价相对乐观判断 因此低估值、高股息标的强烈建议继续加强配置。仍旧首推兖矿能源，其次电投能源，中国神华。