一、事件

2021年5月6日，国家发改委发布关于无限期暂停中澳战略经济对话机制下一切活动的声明。声明称，近期，澳大利亚联邦政府某些人士基于冷战思维和意识形态偏见，推出系列干扰破坏两国正常交流合作的举措。基于澳联邦政府当前对中澳合作所持态度，国家发展改革委决定，自即日起，无限期暂停国家发展改革委与澳联邦政府相关部门共同牵头的中澳战略经济对话机制下一切活动。澳洲是我国煤炭第二大、炼焦煤第一大进口来源国。2020年，我国累计进口煤炭3亿吨，其中自澳洲进口7809万吨，占比25.7%，仅次于印尼（14099万吨，占比46.4%），为第二大煤炭进口国。

二、简介

煤炭长期以来是我国最大的消费能源品种，在国民经济中有着不可替代的作用。

煤炭行业属于上游的上游，是钢铁、建材、化工等多个行业的上游。

煤炭按照用途主要分为炼焦煤、动力煤（虽然有交叉，但已经约定束成）。其余还有少量喷吹煤（技术含量高）、无烟煤（生活及化工用煤）。

据2018《BP世界能源统计年鉴》显示，我国煤炭储量1388.2亿吨，居世界第4位，产量长期占据世界产量的四成以上，位列第一；2017年我国煤炭消费量高达19.38亿吨油当量，是世界第二大煤炭消费国（印度）的4.6倍。

虽然中国是富煤国家，但对煤炭进口依然有一定的依赖，2016年供给侧改革完成后煤炭进口占全国煤炭供应比重持续提升，进口煤量占比总供给比重维持在7%以上。

三、去产能

2020年6月18日,发改委等六部门发布《关于做好2020年重点领域化解过剩产能工作的通知》。

2020年煤矿数量控制在5000处以内，2019年底全国煤矿数量5268处，预计今年将关停超过268处煤矿。严格落实产能置换要求，煤矿新建项目产能置换方案中的退出（核减）产能应在项目开工前关闭（核减）到位，煤矿核增项目产能置换方案中的退出（核减）产能应在产能核增申请得到批复前关闭（核减）到位。积极稳妥深化“僵尸企业”处置，加快推进兼并重组、结构调整、转型升级。

根据对各地公告统计，2019年淘汰产能约1.1亿吨，其中关闭退出为7795万吨，核减为2980万吨，预计影响实际产量2000-3000万吨。2019年5月中煤协报告指出，预计2019～2020年仍将有1.8亿吨左右的去产能空间，2020年将约有7000万吨的去产能空间。行业矿井数量和总产能预计将从2015年底1.08万处、57亿吨降至2020年底5000处、51亿吨左右，产能结构明显升级。

四、事件影响

国盛证券指出，澳煤禁运事件对动力煤影响相对可控，但会助推市场结构性缺货加剧。以2020年为例，澳煤动力煤进口仅占19%，远低于印尼62.7%，因此后续可通过增加印尼煤进口部分抵消暂停澳煤进口的影响。但澳煤煤质（低硫、高发热量）优于印尼煤（多以低热值为主），是动力煤期货交割品的重要标的，因此澳煤进口若持续收紧会导致国内市场结构性缺货格局难以解决。

炼焦煤难以替代，影响大于动力煤。由于中澳地缘政治趋紧，我国此前已加强对澳煤进口限制，2021年1~3月，澳煤0通关。在中澳间矛盾进一步加剧的背景下，后期对澳煤进口仍将保持严控，此举将进一步加剧我国炼焦煤紧缺局面。一方面，澳煤进口停滞将造成年约3500万吨进口减量，短期内很难通过其他途径弥补（国内存量煤矿有效供应面临逐步收缩、新建矿井数量有限+外蒙汽运通关效率提升幅度有限）；另一方面，澳洲炼焦品质优异（低灰、低硫、高粘结），属主焦煤稀缺品种，澳煤进口停滞将加剧我国主焦煤供应紧张的局面。

今年以来，需求端随着新建焦化产能陆续投产，后期炼焦煤需求总体将会呈增长态势，且由于新增焦化产能设备多以大型焦炉为主，对优质低硫主焦煤的需求更甚。而供给端，目前澳煤问题仍未解决，后期进口优质主焦煤资源面临减少；外加国内部分煤矿因安全压力将逐步关闭退出，焦煤整体供应面临较大收缩幅度，焦煤格局持续向好，缺口呈逐步扩大趋势，焦煤价格逐步走强，剑指历史新高。

五、投资逻辑

2021年煤价中枢上移确定性增强，煤企全年业绩趋势向好。动力煤方面，一季度全社会用电量同比大增21.2%，伴随经济恢复全年需求仍将有较好表现；供给方面，晋陕蒙主产地面临安全、环保、超产检查等多方面政策压力，供给增量或有限。炼焦煤方面，山东省发力去产能收紧供给，全省计划2021年内退出焦煤产能3400万吨，将明显收紧2021年全国炼焦煤供给；同时澳煤禁运仍在持续，进口端难以对缺口形成替代。需求端或稳中向好，焦炭新增产能陆续投产，新老基建共同发力或贡献钢铁需求增长点。综合来看，在煤价向好的趋势下煤企业绩改善趋势将得以确立，未来或将进一步凸显业绩稳定性。在稳健业绩基础上，部分龙头煤企提高保底分红水平，积极回馈股东，凸显长期投资价值。另一方面，国改深化、新产业转型等因素也将为相关煤企注入强劲的业绩增长动力。整体来看，煤炭板块估值仍处于低位，看好煤炭股估值修复。