作为一个终生金融从业者，职业本能让我经常接近一个“风险厌恶者”。我的PPT首节便是“认识风险。”

所以，每当市场就某个主题发热之时，我就打开罗伯特.J.希勒的《非理性繁荣》，温习诸如著名的“郁金香泡沫”、“庞氏骗局”——那场骗局很像“传销”，在1920哪个年代在7个月内吸引了3万名投资者，开出了总价值达1500万美元的票据；而在更后来的1985-1995年，一个家庭主妇雷吉米.伯纳姆在帕拉斯家的一个乡村小镇上建立了另外一个“庞氏骗局”，她许诺说投资者在两个月内可以拿到50%的收益，于是吸引了来自42个州的1200名更应该称为投机者的投资者；在这个稍后的1996-1997年，在阿尔巴尼亚发生了一个更富戏剧性的事件：7个“庞氏骗局”共聚集了20亿美元资金，它相当于该国年国民生产总值GDP的30%！无需避讳，我们的大A常常就是“庞氏骗局”的翻版，通过讲故事、编造虚假信息、制造一个又一个“泡沫”……割贪婪的“韭菜”于欣喜若狂。所以，当人工智能带动了一场第四次产业革命，彼岸的英伟达股价刷新历史新高、年内涨幅超过200%、超微电脑涨幅更是接近260%，大A“光模块”个股涨幅数倍，人们也不禁要问：它的“泡沫”出现了吗？会破灭吗？典型的几个言论见诸于比如坚持了英伟达的罗斯柴尔德“AI估值过高，对于加仓AI科技这件事“越来越不那么确定”；还见于“ChatGPT流量见顶”的消息之后的SimilarWeb警告，“人们似乎已经对生成式人工智能聊天机器人失去新鲜感，人工智能现在必须证明自己更多价值，而无法坐享其成”；甚至有人扬言，“人工智能并不智能”，眼下人工智能系统的智能化程度并不高（纽约大学心理学和神经科学名誉教授、机器学习公司Geometric Intelligence创始人Gary Marcus）。“第四次产业革命”OR“并不智能的人工智能”？我们先看看这场热浪：开发了大热的AI工具Stable Diffusion，并从包括Coatue、Lightspeed Venture Partners等投资者处筹集了超过1亿美元的Stability AI誓言，AI“将是未来几年最大的投资主题之一”，也是一场有史以来最大的、但还未开始的泡沫。国内，京东前AI掌门人周伯文、快手AI核心人物李岩、创新工场董事长兼CEO李开复等多位大佬开启组团创业。海外Cohere、Runway、Replit等众多明星项目层出不穷。美国研究机构CB Insights数据显示，已有13家AIGC企业成为独角兽（估值超过10亿美元的初创公司），它们从创业到成为独角兽所花费的平均时间缩减了一半。泡沫通常是指企业价值与眼球/点击量、可寻址市场动态或纯粹的兴奋情绪作为估值的驱动因素，而不是市盈率。基于这个定义：*高盛全球高级经济学家Joseph Briggs估计，在美国和其他发达国家广泛采用AIGC技术后，10年内可将年劳动生产率增长提高约1.5个百分点，并最终将全球年GDP提高7%。*高盛美国互联网分析师Eric Sheridan指出，在过去几个月里，绝大多数以人工智能为主题的公司的表现都优于大盘，其市盈率仍处在相对合理的倍数。*Rangan表示，人工智能可能并没有进入炒作周期。与其他大型技术周期（如从分布式系统到云计算的转变）不同的是，在其他技术周期中，老牌企业的反对曾导致技术应用放缓，而这次的AI热潮是由全球科技巨头们推动的——“当技术提供商一致认为技术变革正在发生时，它就是真实的。当客户开始感兴趣时，这就不是炒作。”*开源人工智能公司Stability AI首席执行官Emad Mostaque认为，AI的确会发展为泡沫，并将是有史以来最大的泡沫，“我称之为‘.AI（dot AI）’泡沫”，但这个泡沫“甚至还没有开始”。*Rangan和Sheridan看好开发基础AI模型的大型科技公司，以及半导体公司、云计算服务商、基建公司等“卖铲人”公司。最后，我当然要说我的观点：人工智能它远不是一场“非理性繁荣”，我对这事保持兴奋和敏感，并准备长期持有我预期会称为伟大公司的股票。