一、2020.10开始涨价，每一轮向上周期至少持续1-2年

本轮涨价始于中国消费需求复苏，叠加海外疫情影响供给、以及海外流动性充裕，至目前棉花价格1.56万人民币/吨，阔叶浆价格600美元/吨，处于2017-2018中间位置，处于2009-2010偏下位置。

我们判断本轮涨价刚开始半年，涨价预期一致后，上涨有可能会加速。

 

二、原料上涨，龙头直接受益，尤其是产业链条一体化龙头

龙头具有资金实力底部囤积较大原料，伴随着下游棉纱/各种纸种价格上涨，盈利水平超越常态。而中小企业受制于资金，订单反而受损。

对于链条一体化龙头（晨鸣、太阳、玖龙等）受益将更明显，行业将加速整合。

 

三、投资建议：继续强推天虹纺织、晨鸣纸业等

按照当下棉花价格，预计天虹2021年净利润16亿人民币，棉价上涨业绩有望超预期，给予190亿港币目标价（10倍PE），仍有60%+空间！

 

按照当下纸浆和白卡/铜板/文化价格，预计晨鸣2021年净利润40亿，纸价上涨利润有望超预期，给予500亿人民币目标价，仍有接近40%空间！

 

预计山鹰纸业2021年净利润25亿，给予公司250亿市值目标价，仍有近60%空间！

 

预计太阳纸业2021年净利润35亿+，纸价上涨利润有望超预期，作为已经公认的白马龙头，给予公司700亿市值目标价，仍有接近40%空间！