1. 基本面信息‌‍‍‍‍‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‍‍‌‌‌‍‍‍‍‍‍‍‍‍‌‌‍‍‍‍‌‌‌‍‍‌‌‍‍‍‍‌‌‌‌‍‍‍‌‌

(1) 恒瑞医药的市值增长

恒瑞医药的市值从180亿元增长嫄到300亿元，表现出色。

(2) 医疗服务和大型CRO公司的减少

拖累行业表现的因素如医疗服务和嫄一些大型CRO公司都在减少。

(3) 对电生理行业的看好

华创医药推荐了很多电生理行业的标的，对这个行业非常看好。

2. 汇泰医疗和微电医疗的对比‌‍‍‍‍‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‍‍‌‌‌‍‍‍‍‍‍‍‍‍‌‌‍‍‍‍‌‌‌‍‍‌‌‍‍‍‍‌‌‌‌‍‍‍‌‌

(1) 从业务角度

汇泰医疗的业务更多样化，主要包括电生理血管介入和通路产品，其中血管介入类产品占比较高。微电医疗的业务相对更集中，主要与电生理相关的产品收入占比接近99%。

(2) 从营收增长角度

汇泰医疗的电生理业务收入在2022年约为2.93亿元，同比增长26%。整体营收约为3.5亿元，同比增长32%。微电医疗的电生理业务收入在2022年约为2.58亿元，同比增长36%。整体营收约为5,200万元，同比下降6%。

(3) 从运营效率角度

汇泰医疗的毛利率和费用控制效率都高于微电医疗。汇泰的毛利率约为78%，微电医疗约为70%。汇泰的研发费用率约为13%，微电医疗约为30%。汇泰的管理费用率约为5%，微电医疗约为14%。汇泰的销售费用率约为20%，微电医疗约为30%。

(4) 从回款效率角度

汇泰的存货周转率为1.16，微电医疗为1.22，差距较小。汇泰的应收账款周转率接近30，微电医疗略高于8个点。

(5) 产品布局对比

微电医疗在产品布局上相对于汇泰更加全面和丰富，包括国内首款国产高密度飙车道馆和国产首款压力杆子磁定位的射频消融导管。

(6) 中选情况对比

微电医疗在中选产品数量上排名第一，汇泰的中选产品数量较少。

(7) 估值对比

汇泰的估值低于微电医疗，整体估值已处于历史低位。

3. 创新药观点‌‍‍‍‍‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‍‍‌‌‌‍‍‍‍‍‍‍‍‍‌‌‍‍‍‍‌‌‌‍‍‌‌‍‍‍‍‌‌‌‌‍‍‍‌‌

创新药板块在A股已经调整了两个月，但目前看到各种积极因素不断累积，底部特征明确。例如，医保谈判规则明确表示不以低价为标准，美股生物科技板块走出底部，预期加息减弱。

Q&A‌‍‍‍‍‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‍‍‌‌‌‍‍‍‍‍‍‍‍‍‌‌‍‍‍‍‌‌‌‍‍‌‌‍‍‍‍‌‌‌‌‍‍‍‌‌

Q：您在回款效率方面提到了惠泰医疗与微店的比较，请问这两家公司的销售情况如何？回款情况如何？

A：汇泰医疗和微店在存货周转率嫄方面都表现较好，且都大于1，说明销售情况良好。在应收账款的周转率方面，汇泰医疗接近30，微店为8个点出头，这一指标也显示出汇泰医疗作为老牌企业在市场上的话语权和应收账款管理水平。

Q：微店在产品布局上实现了对惠泰医疗的反超，请问微店的产品布局有哪些特点？

A：微店在不同品类产品的布局上更加全面，尤其在打破进口垄断方面表现出色。例如，微店推出了国内首款的国产高密度飙车道馆和压力杆子磁定位的射频消融导管，填补了国产在这两个领域的空白。

Q：微店和惠泰医疗在同品类产品的布局上的比较，请问微店相对于惠泰医疗在产品布局上有哪些优势？

A：在同一个品类中，微店能够提嫄供更多样化的产品选择，相对于惠泰医疗，微店的产品布局更为丰富。

Q：集采对国产替代的推动作用，请问微店在集采中的表现如何？

A：在电商里的集采中，微店在中选品类数量上排名第一，拥有15个中选产品，而惠泰医疗有7个中选产品，超过了国外知名厂商如强生和雅培，这给国产提供了更多机会，推动了国产替代。

Q：汇泰医疗的估值低于微店，请问整个电生理赛道的投资机会如何？

A：整个电生理赛道相对来说渗透率低，国产化率低，微店和汇泰医疗都具有进口替代的潜力和可能，并处于一个进口替代带来高增长的阶段。考虑到估值水平处于历史低位，我们强烈建议关注这个板块的投资机会。

Q：创新药板块的情绪较低，但也有一些积极因素不断累积，请问目前创新药板块的估值水位如何？您对该板块的前景如何看？

A：创新药板块的整体估值水位不高，且各种积极因素不断累积。虽然目前情绪低迷，但医保谈判规则的明确表态以及美股生物科技板块的反弹都显示出市场底部特征。我们认为经济因素对板块的影响已经不大，而且该板块的催化剂不断出现。对于港股创新药企业，我们认为目前的空间已经非常小，建议继续配置一些偏头部的包材公司。

Q：科伦博泰在港股表现如何？

A：科伦博泰在港股表现还不错，我们对其非常看好中国adc以及adc联合pd1之后的国际化空间机会。

Q：另外，创新药方面有什么值得关注的？

A：我们创新药方面关注一级f二CM的双抗，特别是国内映射的公司贝达药业可能存在较好的投资机会。

Q：对于器械方面有什么观点？

A：在器械方面，我们重点关注高值耗材领域的骨科机会以及电生理领域的发展。我们推荐春丽医疗和惠泰作为投资机会。

Q：IVD和医疗设备方面有什么值得关注的？

A：在IVD方面，我们看好国内发光赛道的进口替代机会，包括微店和惠泰。在医疗设备方面，我们关注内窥镜领域的奥华开立和澳华内镜，以及S300产品的放量情况。

Q：对于海泰这个公司有什么看法？

A：我们认为海泰存在订单不确定性的担忧，但与美国赛克公司的合作是稳定的。海泰在海外的放量是确定的，同时国内自主品牌以及与国药星光和中国食材科的合作也有业绩增长潜力。

Q：总结一下，您对惠泰医疗的投资前景如何？

A：总体来看，惠泰医疗在IVD和医疗设备领域都存在较好的投资机会。我们关注其业绩增长、订单落地以及国内放量的潜力，认为仍然是一个非常好的投资标的。

Q：今年以来惠泰医疗的海外订单受到一定影响，但从二季度开始有所好转，三季度可能会更加明显。请问这对公司业绩的影响如何？

A：我们觉得相关公司的业绩应该会逐季度好转，二季度已有一定好转，但程度不够快，可能三季度会更加明显。所以可以重点关注这些公司三季度的业绩好转。

Q：近期大多数基金在中药板块的持仓有所提高，而且大多数都是关注度较高的公司。请问对于这些公司的投资观点如何？

A：对于关注度较高的公司，如太极集团、同仁堂、华人39、片仔癀、东阿阿胶等，我们认为它们在中药板块的持仓都较高。其中，东阿阿胶的表现有些出人意料。同时，我们还注意到近期市场在二季报中加仓了一些公司，比如江中药业、九芝堂、兼并集团、马英董、天士力、康恩贝等。这些公司的共同特点是业绩稳定，没有高技术的困扰。所以对于短期自下而上的选择，可以考虑一些业绩基数没有影响的标的。

Q：对于中药板块的长期投资观点如何？

A：无论是从中长期的维度还是从短期的维度，我们对中药板块都非常看好。从中长期来看，行业有不断的兑现和催化的可能，逻辑并未被证伪或颠覆。在院内，我们看好更高质量的重要品种，在更强的渠道推动下实现放量；在院外，中医药的渗透率有大幅提升空间，行业集中度提升、国企改革以及提价等都是催化因素。所以无论是从一两年还是两三年的维度看，我们对中药板块都非常有信心。

Q：目前药房行业处于混沌状态，很难给出明确的趋势或发展脉络。请问对于药房行业的投资观点如何？

A：对于药房行业的短期趋势，我们很难判断是受益还是受损。唯一的做法是通过跟踪月度销售数据来判断药房的经营趋势。而对于中长期的逻辑，市场可能会担忧线上和线下的竞争。因此，我们难以前瞻这个行业的发展，需要密切关注药房的销售数据。

Q：对于药房的业绩和估值，您认为什么样的估值水平比较合理？

A：我们认为只要药房的业绩能够在一定程度上维持，合理的估值水平应该在一倍PE左右，即15倍到30倍。

Q：目前药房的估值处于什么水平？您认为药房的估值还有下跌的空间吗？

A：目前药房的估值处于偏低的状态。药房相对安全，估值相对偏低，基本上没有往下跌的空间了，再往下跌就会跌到最低估值的一心堂大概13倍左右，甚至跌到不需要公司做任何增长的水平。

Q：对于医疗服务板块的估值，您认为现在处于一个什么样的水平？您对医疗服务板块的前景怎么看？

A：医疗服务板块目前的估值比较低，可能进入一个相对舒适的持有空间。我们认为爱尔和通车是两个龙头，基本上都跌到今年50倍以下，明年可能是40倍以下。固生堂在港股的估值也差不多是今年4月份以下，明年可能在30倍以下。医疗服务是具有看中长期属性的资产，很稀缺。我们认为这些标的很可能在未来贡献20~30年化复合增长，甚至有些公司可能更高。

Q：对于中长线资金来说，您认为现在的医疗服务板块并不是一个悲观的时机，您还看好哪些医疗服务标的？

A：对于中长线资金来说，现在的医疗服务并不是一个悲观的时机。我们认为固生堂和普瑞眼科是一些市值相对较小、往后增速较快的标的，如果验证了全国复制逻辑通顺的情况下，它们有可能跑赢整个医疗服务市场。我们非常看好这些标的，认为它们能够实现增长。

Q：这次交流会到此结束，如果投资者有任何交流沟通，可以联系您吗？

A：是的，欢迎投资者联系我们进行进一步交流沟通。谢谢。