【国君宏观】11月金融数据快评-韭研公社

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【国君宏观】11月金融数据快评

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2020-12-10 11:02:02

【国君宏观】社融增速已放缓，M2M1剪刀差至历史低点，补库或启动——11月金融数据快评 🚀事件： 11月社会融资规模增量为2.13万亿元，比上年同期多1406亿元。 11月份人民币贷款增加1.43万亿元，同比多增456亿元。 M2余额217.2万亿元，同比增长10.7%，M1同比增长10%。 🚀核心观点：社融符合预期，增速见顶回落。最大亮点在M1持续回升，补库启动进行时。流动性保持中性，信用边际趋紧，结构向好。2021年，我们维持先前判断，全年紧信用，货币呈中性。 🌸1、流动性保持中性，M2回升至10.7%；补库启动，盈利修复，M1同比增长10%。 M2小幅回升至10.7%，主因是财政支出节奏的加快，先前“淤积”的财政存款影响消退。三季度货币政策执行报告再次重申把好货币供应总闸门, 既保持流动性合理充裕,不让市场缺钱，又坚决不“大水漫灌”，我们坚定认为货币政策将在流动性维持紧平衡，保持中性。M1同比增长10%，M2-M1剪刀差收窄0.7个点至0.7%，为2018年3月以来最低，印证着当前企业新一轮库存周期正在开启。 🌸2、信用边际趋紧，社融1-11月达33.2万亿，增速小幅下降。社融1-11月达33.2万亿，增速下降0.1个百分点至13.6%，信贷和社融都边际放缓的通道，符合预期。按照2019年年末节奏，预计12月新增社融还将有1.1-1.3万亿左右的上升空间，全年将达34-35万亿，增速在13.7%左右。 🌸3、社融结构上，信贷、政府债券仍占主导，企业债券融资明显减少。政府债券仍贡献4000亿，主力是中央国债，未发行专项债。后续专项债虽剩2000亿，但将用为补充中小银行资本金。11月，信用事件冲击企业债融，大量企业债券推迟和取消发行，融资明显减少至860亿。随着信托监管强化，表外规模整体配合投贷有所压降。 🌸4、信贷结构继续向好，中长期占主导；短贷分化，居民强，企业弱。企业、居民中长贷均保持强劲，主因在企业盈利改善明显，补库同时资本开支增加、配套前期基建项目以及居民端的房地产销售平稳。短贷分化，居民短贷明显多增，企业短贷仍受压制，符合三季度货币政策执行报告表述，重视防风险。 🌸5、展望2021年，货币政策全年前紧后松，预计新增社融全年在34万亿左右，增速将放缓至

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