一

【天风电新】金博股份再推荐：重视第二、第三增长曲线带来的PE与EPS双击

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对第二、三增长曲线的跟新

🌼背景：

前期TSL推出可选装碳陶制动盘的车型后，引发市场关注，随着碳陶曝光率的增加，及电动车对减重、能量密度提升的需求，碳陶刹车盘车用前景广阔。

🌼进展：

预计公司与B客户合作，有望实现单车价值约1万元/车，毛利率超40%。目前与车企的合作进展到上路测试阶段，预计半年到一年后可确定产品型号，此后开始SOP。

🌼策略：

先从中端车切入，原因在于高端车Brembo品牌效应强，低端车价格敏感度高；中端车起量后往高端豪华车拓展，若成本可控制到低水平，也会面向低端车推广。

🌼测算：

目前国内中端车销量约200万辆/年，按单车价值量1万计算，则市场空间达200亿元，假设仅10%换用碳陶刹车盘，其中一半选用公司产品，也可贡献10亿元/年的收入（20年公司总收入不足5亿），潜力巨大。

🌼投资建议：

光伏热场业务方面，21年受硅料供给制约，22年硅片扩产预计较多，公司新增需求占比较高；往未来看，公司存量替换需求占比不断提升，叠加导流筒、加热器等部件的碳碳渗透率提升，有望维持稳定增长状态。

第二增长曲线方面，公司在碳陶制动盘上的布局逐步迎来收获期，预计23年前后将形成收入，成长为公司新的业绩高增点。

此外，公司在半导体相关的热场、碳化硅热场&保温材料等方面开始收获新客户，氢能相关业务稳步推进，有力支撑了公司的长期高速发展。

假设公司明年盈利仍以光伏热场业务为主，则22年利润可达7亿元以上，对应当前市值在40倍左右；考虑到公司未来不断有新业务贡献利润，延展性与持续性强，未来有望迎来PE与EPS双升局面，继续重点推荐【金博股份】。

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欢迎交流：孙潇雅/刘龙威

二

【民生电新金股】金博股份:第二成长曲线持续加速，维持重点推荐！

■光伏方面，大尺寸硅片扩产潮下，行业需求旺盛供应偏紧，公司持续加速产能扩张，预计到2022初将形成年化产能近1800吨。公司形成对大客户的深度配套，先后与隆基股份、晶科能源、上机数控、青海高景、包头美科硅签订16/4/5/10/4亿元的碳碳热场材料供应框架协议，涉及产品约3900吨，将持续有效保障下游的需求。同时，公司定增高纯热场规划超1500吨，涉及N型硅片热场，半导体热场等前瞻性布局，持续夯实竞争力。

■新领域层面，公司围绕碳基复合材料，在半导体、汽车制动，氢能领域皆有布局，在此基础上，氢能方面，公司利用生产过程中副产品，从事包括氢气的尾气利用、储氢瓶和碳纸等相关方面产品布局；汽车刹车盘方面，公司持续实现产品降本，目前碳陶刹车盘产品加速导入国内龙头车企，有望实现脉冲式放量。

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风险提示：下游需求不及预期，产能扩张不及预期等。

民生电新：邓永康/郭彦辰/叶天琳/王一如/李京波/李佳