华工科技年报&一季报点评：Q1回暖趋势显著，毛利率有望提升

[庆祝]事件：公司发布21年年报及22年一季度预告：21年全年收入101.67亿元（+65.65%），归母净利润7.60亿元（+38.24%），扣非归母净利润5.44亿元（+53.12%）；Q1归母净利润预计2-2.3亿元（75.88%-102.27%），扣非净利润预计1.82-2.12亿元（83.95%-114.27%）。

[礼物]（1）单季度业绩：Q1回暖趋势显著
Q4单季度收入27.98亿元（YoY +71.98%），归母净利润-4068万元。业绩下滑主要由于原材料涨价及产品结构变化导致单季毛利率同比下降7.22pct，且职工专项奖金计提导致管理费用同比大幅提升（由同期8672W增长值2.15亿）所致。公司22Q1业绩显著好转，归母净利润预计2-2.3亿元（YoY 75.88%-102.27%）。我们认为，随着高端产品出货+原材料成本管控得当，公司盈利能力有望进一步提升。

[礼物]（2）分业务情况：小基站贡献增量，汽车传感长期潜力较大
激光业务（26.07亿元  +38.03%）：智能装备业务（YoY 38%），公司切割、焊接产品向新能源领域布局，电池托盘激光焊接领域带动切割、手持焊产品批量销售，汽车白车身焊装产线领域完成多个知名汽车品牌自动化产线项目；精密加工业务（YoY 30%+）功自主开发手机玻璃和屏幕模组外观缺陷检测装备，积极进入半导体领域。

光电业务（53.80亿元 +103.38%）：小基站于21年4月起批量出货带动业绩高增，预计2022年小基站出货量增长50%。

敏感元器件（14.15亿元 +41.80%）：家电领域向厨房电器用传感器“纵向延申”，新能源汽车PTC加热器实现国内主机厂全覆盖，压力传感完成全自动芯体及组装车间建设，未来增速可观；

全息防伪（4.89亿元 +14.17%）：紧盯烟草产品包装焕新机遇，突破多个名酒品牌，组建上海艾马尔新材料公司拓展表面装饰市场。

[礼物]（3）毛利率下降，管理费用大幅增长：
由于增量较大的小基站业务毛利率偏低，且原材料价格上涨导致公司21年毛利率下降6.73pct。此外，销售费用5.26亿元（+14.96%）、管理费用4.21亿元（+55.89%，增），研发费用4.07亿元（+22.97%），财务费用-0.6亿元（去年-0.38亿）。管理费用增长主要系是人工薪酬增长所致，其中包括依据改制方案计提的专项奖励和股份支付费用。

[太阳]投资建议：市场担心21年投资收益可持续问题。我们认为，公司投资收益中一部分为经常性，每年均有1-2亿左右。此外，今年公司持股的长光华芯上市将贡献公允价值变动收益。对应22年PE20倍，给与“增持”评级。