森麒麟：

公司介绍：

核心要点：

产品竞争力强

国外需求供不应求，目前只能满足60%的需求。

中长期：半钢轮胎均价237/条

短期：行业景气度搞，但是海运价格高，迎来短期回调

2021年、2022年预测净利润9.75亿，16亿

专注于高品质轮胎

西班牙2024年投产。2021年释放580万条

目前，贡献净利润最多泰国，占80%

二季度、三季度行业下降，给了布局的机会，当前已经是布局的时期了

抢占国外一线企业市场份额。技术瓶颈低，给了国内企业抢占市场的可能性。

国外工厂可避税，物流成本低，原料成本低，净利润高

国内低端产能取出后，500家剩200家，国内三巨头占国内市场21%，巨头继续扩大可能性更大

盈利

优势1：

产品合格率高99.5%，智能化制造。1000万条生产线，只需要700人，传统需要2000人左右。

优势2：大尺寸轮胎占比高，售价更高

优势3：航空胎有打广告效应

2021年增长3亿净利润，来源于泰国和青岛增加的产能

西班牙工厂未来每年净利润为8400万欧元，供应美国

行业目前处于底部，具体的低点不清楚，但是到了布局的时候了

目前底部的原因：

1）合成橡胶和炭黑涨价，需跟踪后续价格变化，

2）海运费由2800增长到20000美元/箱，影响发货量，对成本影响较小

3）双反税率

向上拐点：

1海运费已经到了高点，未来不可能继续涨

2海外轮胎需求很好

3国内企业订单供不应求

3预计四季度原材料价格回落，需继续跟踪

问题：

只能满足50%订单的要求，来源？

跟经销商交流后得知

推荐哪个：

短期赛轮轮胎，中长期推荐玲珑轮胎（非常看好，配套销量成长性极强）

1、模具成本占比多少？

很少，10%左右

2、玲珑塞尔维亚工厂为什么一直投产不了？

玲珑2021年投产了

3、东南亚关税影响大吗，影响多少？

从财报现实，影响不是特别大

4、轮胎涨幅？

不会有多大变化

5、赛轮液体黄金技术怎么样？

去年20万条，产能上不去

6、赛轮大股东股权被冻结怎么看？

不知道怎么影响，但对经营不影响

【赛轮轮胎】技术溢价！“液体黄金”助力，轮胎产品力实现降维打击

当前时点，建议关注赛轮轮胎，行业β与公司α共振，技术布局迎来回报期，向上空间广阔。

关键词：景气拐点，技术溢价，税率优势，产能扩张

景气拐点：

轮胎行业至暗时刻已过，抑制盈利的两个主要因素海运费与原材料成本，均有望逐步缓解，逐步进入拐点。

技术溢价：

独家“液体黄金”革命性技术，轮胎性能跳跃式提升，产品具备提价条件。液体黄金全钢胎经济性核心两点，

1）提升耐磨性，里程寿命从20万公里提升至40万公里；

2）降低滚阻，百公里节油10%。目前普通全钢出厂均价800-900元/条，液体黄金胎预计可提价。全钢胎作为生产资料，耐磨与节油带来的经济性使得提价可传导性增强。全钢领域的优势助力半钢领域的品牌，技术溢价未来有望全面铺开。

税率优势：

赛轮越南工厂综合税率10.23%，相比泰国同行的20-25%具备税率优势。从中国泰国轮胎出口复盘来看，比较税率优势有望带来利润率提升与销售量增长。

产能扩张：

2020年公司全钢产能750万条，半钢产能4150万条，非公路产能7.3万吨；规划2023年全钢产能1500万条，半钢产能7000万条，非公路16万吨。

行业景气与公司成长共振的又一典型模板，行业经历2021至暗时刻后即将迎来景气拐点，公司技术溢价，税率优势，使得产能扩张与产品提价顺理成章，赛轮有望进入量价齐升的爆发成长期。

深度报告：“液体黄金”助力，轮胎龙头强势出击