万盛股份：欧洲禁用卤系阻燃剂，公司磷系阻燃剂全球第一，成替代效应最大受益者，新产能建将再造一个自己供需两旺，公司估值仅16倍①欧洲3月1日起禁用卤系阻燃剂，磷系阻燃剂将持续替代卤系阻燃剂，而供给端近期行业几乎没有增量，供需缺口持续扩大。②万盛股份是全球最大磷系阻燃剂生产商，主要产品量价齐升，推动公司2020年业绩增长137%，超预期。③公司持续扩展产能，以及布局一体化，项目完成后公司产能将成倍增长。万盛股份 22日晚间公布年报，实现营收 23.30亿，同比+20.75%；归母净利润3.93亿元，同比+137.21%，超预期。随着阻燃剂供需缺口持续拉大，以及产业链一体化延伸，公司将保持快速增长。1、欧洲禁用卤系阻燃剂，磷系阻燃剂将持续供不应求 欧洲无卤化持续推进，2021年3月开始，欧洲新法规强制电子产品使用卤系阻燃剂生效，磷系阻燃剂开启替代进程，预计会带来1.8万吨的增量需求；此外，新能源汽车大量使用磷系阻燃剂，以及PC替代ABS持续推升阻燃剂需求。而供给方面，出于环保和安全生产压力，有机磷系阻燃剂主要产品BDP除了 万盛股份 2020年扩产2万吨产能 以外行业近期再无新增产能。 万盛股份 是全球最大的有机磷系阻燃剂生产商，目前各类磷系阻燃剂产能达到11.5万吨 ，在供给较少叠加需求增加的情况下，行业或将维持量价齐升的状态。

2、主要产品销量和议价能力提升胺助剂及催化剂2020年产能释放以及开拓市场，销量大幅增加，2020年销量23972.54吨，同比+46.59%。涂料助剂自2019年9月开始试生产，2020年产能释放，销量4940.82吨，同比+2028.47%。3、产业链一体化发展，后续公司产能将成倍增长精细化工方面，江苏万盛一期4万吨产能已经释放，江苏泰兴基地年产10万吨特种脂肪胺系列产品项目正在建设中。公司还拥有4万吨腰果酚系列产品产能和3万吨在建产能，项目建成后，公司功能精细化学品产品将更加丰富。此外，公司计划在山东建设55万吨功能性新材料一体化项目，一期预计23年投产，25年完成二期项目建设。建成后公司产能将成倍增长。

4、估值