锂电中游供需趋势及展望电话会纪要-韭研公社

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锂电中游供需趋势及展望电话会纪要

选对股买对时

中线波段的公社达人

2021-10-19 08:14:56

1）电池涨价：此前上中游材料端涨价基本由动力电池承担，9月开始，整车厂接受传导，约5%；判断动力电池毛利率的拐点发生在Q4或明年Q1。

2）紧缺情况：
三元正极：不缺
铁锂正极：开始不缺；前驱体磷酸铁仍紧张
负极：负极不缺，石墨化受限电和能耗缺
隔膜：21年末开始边际紧张
电解液：6F/VC年末会缓解一些，22H2或基本不缺
铜箔：紧缺预期有分歧，优质产能还是缺

3) 盈利能力
有望边际上扬的环节：电池，隔膜
继续保持稳定的环节：铜箔，负极（石墨化储备丰富，璞泰来），电解液（主要是天赐，双F或逐步开始接棒6F周期）
有边际下降风险的环节：正极，负极（石墨化自供率低的企业）

1.三元正极：
a）没有产能瓶颈，目前单位盈利处于高点，主要来自于库存收益&产能利用率的提升；

b）预计22年处于总量过剩状态，叠加锂价22年下跌概率较低，所以库存收益也会边际下行，单吨盈利有回落压力
关注：未来主要看上游布局，看好华友

2.磷酸铁锂正极：
a）需求趋势边际还会走高；本轮单位盈利回升最大，主要是来自于产能扩张和利用率的提升；
b）目前磷酸铁锂供给趋缓，单位盈利开始回落，但是磷酸铁（前驱体）产能利用率仍然维持高位，行业供需扭转需要到23年，但是整体来看22H2单位盈利大概率会回落
关注：差异化路线更关键，看富临；前驱体一体化，看德方；22年后可以看锰铁锂（C家在推）

3.负极：
a）22年单位盈利会保持稳定，单位盈利差距主要来自于石墨化自产率的提升
b）石墨化总体不缺，主要是限电因素造成的，22年会保持相对的紧缺程度，负极企业有价格传导（估计不大）
关注：低电价产能的布局，和石墨一体化企业，璞泰来（90%自供）

4.隔膜：供给紧张程度持续性较高，之前涨价一直没有落地，22年这预期仍然存在
PS：恩捷相对估值较高

5.电解液：6F价格已经接近最高点，投资回报率仅4个月，6F产能利用率或将有所回落，但是价格回落可能行不大，目前系长单长协的签订；
22H2价格或开始回落
关注：天赐（LiFSi 2022年末可以接替6F周期）

6.铜箔：
a）目前处于历史单位盈利的中位，22年产能利用率或继续维持90%
b）但是目前有分歧，主要系产能利用率有分歧，扩产不确定性比隔膜更高，以及技术替代的担忧：PET电镀；目前观测到是在进行，但是量非常小，23年后可能有影响

总结：
1）明年紧缺程度较大：隔膜，石墨化，铜箔
2）从基本面（边际盈利能力）判断，电池&隔膜>负极=铜箔》电解液>正极；内部有分化
3）电池居于左侧位置，可以加仓合理布局

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