台华新材：深入布局66产业链，淮安项目如期投产-韭研公社

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台华新材：深入布局66产业链，淮安项目如期投产

夜长梦山

2023-08-22 22:44:26

【天风轻纺】台华新材：深入布局66产业链，淮安项目如期投产 23Q2收入12.3亿同增11%，归母净利1.1亿同减13% 公司发布半年报，23Q2收入12.3亿同增11.2%在（Q1 yoy+3%），归母净利1.1亿同减12.9%（Q1 yoy-35%），扣非归母净利0.9亿同增15.9%；Q2外汇远期合约损失3117万（合约22.12为锁定淮安基地设备采购成本而购买，但上半年美元兑日元升值较多）。 23H1收入22亿同增7%，归母净利1.8亿同减23.5%，扣非归母净利1.2亿同减28.1%，非经常性损益主要包括政府补贴1.1亿。 23H1公司全资子公司嘉华尼龙收入14.1亿同增8%，占总营收64%，净利1.4亿同减16%；高新染整收入5.6亿同减18%，净利0.2亿同减4%；福华织造收入2.8亿同增30%，亏损671万；嘉华尼龙（江苏）与嘉华再生（江苏）收入分别为0.9、0.5亿。 23Q2毛利率21.6%，归母净利率8.9%，盈利能力环比继续改善 23Q2毛利率21.6%（Q1 20.6%），同比减少1.3pct；23H1毛利率21.2%，同比减少3.5pct。23Q2归母净利率8.9%（Q1 7.7%），同比减少2.4pct；23H1归母净利率8.3%，同比减少3.4pct。 23H1期间费率同减0.7pct至12.4%；具体来看，销售/管理/研发/财务费率及同比分别为1.1%（yoy+0.2pct）、4.7%（yoy-0.6pct）、5.3%（yoy-0.5pct）、1.3%（yoy+0.2pct），销售费用增长主要系广宣费增长，财务费用增长主要系汇兑收益减少。孙公司增资扩股实施股权激励，绑定核心员工利益公司全资孙公司嘉华再生（江苏）与嘉华尼龙（江苏）拟通过增资扩股方式实施股权激励，激励对象包括台华新材部分董监高、以及对淮安项目业绩与发展有直接影响核心员工共131人，通过员工持股平台向孙公司增资。本次股权激励有望建立长效激励约束机制，绑定企业与核心骨干利益，增强员工稳定性，促进公司在锦纶领域持续稳健发展。产业链一体化布局，差异化锦纶优势领先公司已形成上下游一体化产业布局，覆盖锦纶纺丝、织造、染色、后整理环节，具备加强产业链竞争优势；锦纶产品坚持高端定位，与多家知名品牌服装客户建立合作关系，并将研发推导至产业链前端进行联动研发，增强研发有效性及客户粘性。公司坚持产业创新与产品创新双轮驱动，PA66与锦纶再生材料在产业蓝图、技术路径和创新方向上取得突破，23H1子公司嘉华尼龙发布PA66、可再生品牌系列，持续巩固产品优势。淮安基地建设稳步推进，24H1产能或全部释放公司年产10万吨再生锦纶丝与6万吨PA66项目23年4月开始试生产，项目将按计划逐步投产，公司预计24H1产能全部释放后，锦纶丝产能将达34.5万吨；伴随终端品牌去库进程推进，下游客户需求或逐步复苏，新增产能有望进一步打开成长空间。调整盈利预测，维持“买入”评级公司是国内锦纶细分行业龙头，持续增强锦纶一体化产业链竞争优势，PA66、再生锦纶等高端差异化产品持续领先；考虑下游客户仍处去库进程中，我们调整盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为0.5、0.8、1.1元/股（前值分别为0.6、0.9、1.2元/股），对应PE分别为20、12、9x。

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