【国君农业】正邦科技2月出栏点评
王小明
长线持有
2021-03-09 08:07:52
【国君农业】正邦科技2月出栏点评：出栏量维持高增长，全年出栏预计坐稳行业第二
事件：正邦公布2月份出栏月报，销售生猪75.36万头（其中仔猪23.66万头，商品猪51.70万头），环比下降4.21%，同比增长119.91%；育肥出栏均价25.52元/kg，均重127.44kg。
点评：
出栏量、质优于行业平均水平。2月出栏同比维持翻倍以上增长，环比略下滑4.21%，仔猪出栏比例有所增加，出栏均价相比行业平均有所下滑，出栏均重表现持续优秀。在去末年初行业普遍受到新一轮疫情冲击的背景下，近月出栏普遍受到较大影响，公司在此背景下出栏量继续维持高增长，且出栏均重继续保持行业前列水平，作为头部企业的相对优势得到持续体现，仔猪出栏抓住2月仔猪价格大幅上涨机遇，出栏提升至23.66万头，育肥出栏均价虽较2月行业名义均价偏低，主要因为依计划淘汰部分低效母猪，同时考虑到行业低价抛售低体重猪的现实情况，公司相比行业2月实际均价依旧具有优势；
全年出栏有保障，外购比例将大幅降低。目前自产的后备二元上量，足以保障后续生产，2021年基本不需要外购，一季度出栏区间预计在220-250万头，二季度开始出栏环比会明显改善，下半年出栏将进一步放量，维持2021年出栏继续高斜率增长的判断，全年预计将进一步坐稳出栏量第二的交椅。
继续推荐生猪板块β、α共振的机会，继续推荐低估值标杆正邦。维持“生猪、牛势”的判断，周期角度：下行慢于预期，均价及高位时间长度强于预期；成长角度：疫情反复引致养猪门槛高于预期是根本变化，长期头部企业成长空间和确定性强于预期，中短期头部企业现金流预期、资本开支、出栏增速预期有望上修，带来系统性β机会，正邦作为低估值龙头的代表，长期价值显著，维持“增持”评级，继续重点推荐。
联系：钟凯锋/李晓渊/王艳君/沈嘉妍
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