欣旺达：2021年利润预计12.6亿，国盛首次给予买入评级
万象资本
孤独求败的机构
2021-06-21 16:45:39
立足消费锂电模组多点开花，动力电池早布局蓄势待发。下游消费锂电应用多元拓展，布局广泛。公司深耕手机数码类电池模组，从国企上市手机品牌康佳入手，深入飞利浦、三星、苹果等国际高端数码品牌供应链，同时为国内一线手机品牌华为、中兴、OPPO、小米、步步高、魅族等的供应商，经过十余年技术研究和沉淀，公司在手机锂电模组领域达到国内领先。2008年，公司切入笔记本电脑类领域，与外资厂商同台竞技，笔电类锂电业务快速增长，三年内，产能呈爆发式扩张。2015年，公司下游应用领域拓宽至智能硬件类，包括可穿戴设备、智能家居、无人机等，2018年以来公司无人机、扫地机器人、电子笔、智能出行、个人护理和智能音箱等新兴业务全面开展。
动力电池布局早，迎新能源汽车行业高景气，客户资源覆盖海内外优质新能源车厂商。公司于2008年开始布局动力类电池业务，凭借锂威在电芯制造的经验，公司于2017年成立欣旺达动力电芯子公司。2020年公司南京一期工厂量产交付，目前已建成两条HEV产线和一条BEV产线，惠州博罗工业园规模日益扩大。目前欣旺达已量产的BEV动力电芯能量密度达到244Wh／kg，技术处于行业领先水平。新能源汽车方面，公司现已合作包括吉利汽车、东风柳汽、雷诺日产、VOLVO、吉利、易捷特、上通五菱和小鹏汽车等国内外客户，在电动自行车领域，公司拥有小牛科技、沪龙、美尔顿和爱玛等众多客户。
储能迈入“规模化发展”新阶段，锂电池储能有望站上下一个风口。产业内生动力、外部政策及碳中和目标等因素多重驱动，我国储能产业迈入规模化发展阶段。随着碳达峰、碳中和“30·60”目标的提出，以光伏、风电为代表的可再生能源战略地位凸显，储能作为支撑可再生能源发展的关键技术快速发展。欣旺达2020年全年总装机量超800MWh，电力储能、家储、网络能源业务均呈上升趋势。
公司竞争优势显著。紧跟前沿，业务布局广泛。智能化制造，毛利率行业领先，盈利能力强欣旺达与福建摩尔软件合作，使用摩尔MES系统为欣旺达公司搭建制造环节信息化支持平台，共实现了22条SMT线、12条PTH线、45条PACK线的成功导入电芯自供，手机数码类模组毛利率持续改善。电芯占消费锂电模组成本50%以上，且具有高壁垒、高利润的行业特点。目前公司的消费类电芯已经得到了华为、vivo、OPPO等国内一线品牌。持续研发投入，前瞻性布局，技术储备足。
盈利预测与估值建议：我们预计公司2021E/2022E/2023E实现营业收入374.12/456.43/561.41亿元，同比增长26.0%/22.0%/23.0%，实现归母净利润12.60/17.41/22.93亿元，同比增长57.1%/38.2%/31.7%，目前股价对应PE为38.1/27.6/20.9x。我们选取四家可比公司进行比较，可比公司2021年/2022年PE为58.02/41/15x，欣旺达2021年/2022年PE为38.06/27.54x，具有估值优势，首次覆盖给予“买入”评级。
动力电池布局早，迎新能源汽车行业高景气，客户资源覆盖海内外优质新能源车厂商。公司于2008年开始布局动力类电池业务，凭借锂威在电芯制造的经验，公司于2017年成立欣旺达动力电芯子公司。2020年公司南京一期工厂量产交付，目前已建成两条HEV产线和一条BEV产线，惠州博罗工业园规模日益扩大。目前欣旺达已量产的BEV动力电芯能量密度达到244Wh／kg，技术处于行业领先水平。新能源汽车方面，公司现已合作包括吉利汽车、东风柳汽、雷诺日产、VOLVO、吉利、易捷特、上通五菱和小鹏汽车等国内外客户，在电动自行车领域，公司拥有小牛科技、沪龙、美尔顿和爱玛等众多客户。
储能迈入“规模化发展”新阶段，锂电池储能有望站上下一个风口。产业内生动力、外部政策及碳中和目标等因素多重驱动，我国储能产业迈入规模化发展阶段。随着碳达峰、碳中和“30·60”目标的提出，以光伏、风电为代表的可再生能源战略地位凸显，储能作为支撑可再生能源发展的关键技术快速发展。欣旺达2020年全年总装机量超800MWh，电力储能、家储、网络能源业务均呈上升趋势。
公司竞争优势显著。紧跟前沿，业务布局广泛。智能化制造，毛利率行业领先，盈利能力强欣旺达与福建摩尔软件合作，使用摩尔MES系统为欣旺达公司搭建制造环节信息化支持平台，共实现了22条SMT线、12条PTH线、45条PACK线的成功导入电芯自供，手机数码类模组毛利率持续改善。电芯占消费锂电模组成本50%以上，且具有高壁垒、高利润的行业特点。目前公司的消费类电芯已经得到了华为、vivo、OPPO等国内一线品牌。持续研发投入，前瞻性布局，技术储备足。
盈利预测与估值建议：我们预计公司2021E/2022E/2023E实现营业收入374.12/456.43/561.41亿元，同比增长26.0%/22.0%/23.0%，实现归母净利润12.60/17.41/22.93亿元，同比增长57.1%/38.2%/31.7%，目前股价对应PE为38.1/27.6/20.9x。我们选取四家可比公司进行比较，可比公司2021年/2022年PE为58.02/41/15x，欣旺达2021年/2022年PE为38.06/27.54x，具有估值优势，首次覆盖给予“买入”评级。
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欣旺达
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