公司期间费用率为10.75%,同比下降0.09pct,其中研发费用为8064万元,同比大幅增长78.7%, 研发费用率达近年新高,为未来持续发展奠定基础。利润率方面,毛利率为51.54%,同比增加4.79pct; ROE为28.17%,同比增加7.34pct,高可靠产品快速增长,公司整体盈利能力显著提升。
资产负债表端,存货为4.15亿元,同比增长93.25%,其中库存商品+106%、原材料+85%、在产品 +75%,表明公司在手订单、排产充足。现金流量表端,经营性现金流净额达到5.33亿元,同比大幅增长 247.8%,主要为收入规模大幅提升并且下游客户回款较好。
自产业务毛利率仍维持高位,导弹弹性推动自产业务持续发展 21年公司自产业务实现营收13.48亿元,同比增长52.07%,其中滤波器收入达1980万元(+82%)、微波 产品收入达1366万元,新品类实现显著突破;毛利率为80.83%,同比增加0.93pct,降价并未影响毛利率 水平,预计未来仍维持高位。报告期内,公司募投项目苏州产线建设完成,预计产能逐渐释放并为实现核 心产品从材料到产品的全面系列化、国产化、产业化奠定基础。
公司下游客户中航天集团占比超过40%, 其中以弹载配套为主,针对下游整弹产能预计于22年中逐步释放,我们推测弹载MLCC将持续推动自产业务 高增长。
新能源景气度上行,代理业务或持续发展 公司代理业务产品主要为国内国际知名厂商生产的电子元器件产品,销售集中在新能源、消费电子等民用 领域。受益于新能源光伏、新能源汽车行业景气度高企,21年公司代理业务实现营收10.43亿元,同比增长 29.13%;毛利率为13.14%,同比增加3.06pct。
未来公司将在现有品牌合作的基础上,逐渐实现品牌的多 样化及专业化,继续加大引入主动元器件的力度,并向高附加值的产品领域发展。 [礼物]盈利预测:预计22-24年净利润分别为11.7/16/20.5亿元,对应PE为25.5/18.7/14.6X,维持“买入”评 级。