山鹰纸业--200万产能落地在即 携手腾讯开拓光伏bipv包装百亿市场！
1 主业207万吨产能2022落地，8月山鹰提价两次+废纸回调，吨利润可达430元，增量利润8.9亿！
2 云印呈现指数级增长。目前用户突破20万。今年4月携手腾讯，共同打造爆款单品-聚好单，目前已经挂在腾讯企点官网，腾讯企点用户7.5亿，按照1%转化，未来营收可增长37.5倍！ 提供9.2亿净利润！
3 头部top5光伏企业合作，率先开拓bipv包装百亿市场，378亿市场空间，按照20%占有，未来将共享7.5亿净利润！
综上，主业200吨产能利润+云印利润+光伏bipv包装利润=8.9+9.2+7.5=25.6亿净利润。
给予10pe计算，那就是256亿市值。总市值将到达418亿，存在150%上涨空间！
1 箱板瓦楞纸历史级拐点
在箱板瓦楞纸的原材料当中，废纸的比例一般都占到85%以上。山鹰作为箱板瓦楞纸龙头，废纸占其总成本的70%。2019年山鹰净利润腰斩，就是因为17年底的外废禁令，导致废纸的成本上升。
这个成本上升的过程，也出清了一大部分的中小产能，2020 年头部三家企业箱板新增产能 323 万吨，箱板行业新增产能228 万吨，说明 100 多万的中小产能退出市场。未来三年，头部企业玖龙、理文及山鹰国际新增投产约占 64%，产能投放向龙头聚焦。
而2021年，正好是外废进口为0的拐点，压制箱板瓦楞纸行业3年的利空出尽。同时由于中小产能的出清，废纸价格已经到达顶部区域，山鹰8月底已经率先调低废纸价格，行业拐点显现！
降本方面：公司已经提前在海外布局可替代的原材料废纸浆，2021年底将拥有142万吨废纸浆产能。自备电厂提高能源自给率，有效降低能耗成本，公司自发供电比例将从74%提升至97%，吨纸能耗成本有望降低196元/吨。未来成本问题，不再是压制山鹰利润的因素。
2 箱板瓦楞纸旺季即将来临
1箱板瓦楞纸行业下半年需求好于上半年。8月箱板/瓦楞纸价格分别较5月提价377/428元/吨，8月箱瓦纸传统旺季到来，行业内供求关系进一步优化，纸价持续提涨并超额传导成本，2021H2箱板瓦楞纸企业盈利有望明显改善。
2莞煤改气推进关停小厂。根据东莞市发展和改革局及生态环境局4月印发的《加快推进我市自备电厂煤改气工作实施方案》，将关停2021年6月底前未完成煤改气的小型纸厂，东莞区域关停小型箱板瓦楞纸厂9家，对应产能239万吨（总产能占比3%）。
3海外进口纸冲击持续弱化。海外受疫情影响，海运费增加，叠加当地废纸需求量提升，美废价格持续提升，增加海外成品纸成本，进口箱板瓦楞纸价格自2020年8月至今持续提升，2021年3月后价格增幅提升，2021年7月进口箱板/瓦楞纸价格分别为622/513美元/吨，较2021年1月分别提升27%/28%。预计后期进口箱板瓦楞纸价格进一步抬升，逐步失去进口的价格优势，并增加国内箱板瓦楞纸提价空间。
山鹰国际8月1日、11日分别提价100元/吨，落地情况较好且后续仍有提价预期。根据券商测算，提价落地后整体吨净利可达近400元/吨。但是由于券商没有考虑到废纸的调降，考虑废纸的降价，吨利应该在430元/吨左右。
产能方面：2022年，浙江山鹰，广东山鹰，吉林山鹰，一共有207万吨的新产能2022年落地，按照目前的提价，废纸的拐点和公司的降本措施，吨利润只会上升！这里我们依然用430去测算，430元/吨* 207万吨。增量净利润将达到8.9亿！
3 云印腾讯强强联合，7.5亿流量打造包装互联网爆款产品
2019 年公司收购云印，打造产业互联网生态平台。已研发出云印聚好单、云印包印通、云印智控宝、云印箱易通四款数字化产品，分别针对“产销匹配”、“工序协同”、“智能控制”、“服务终端”等场景，意在打通工人、设备、工厂与市场之间的连接，从而更好的在行业内部进行资源的协调和分配。
公司打造的云印平台基于 SAAS 的微服务架构，使得云印平台能够基于行业领先实践不断迭代自身产品，并基于客户业务拓展不断积累自身行业大数据。这些产品功能与大数据的成长一方面增加了云印本身的价值空间，同时也逐渐形成并巩固了自身的护城河。
云印板块实现收入0.14亿元，实现线上交易总额（GMV）66.74亿元，同比+160.19%，截至2021年6月，覆盖下游包装厂2万余家，通过数字化产品的“单厂提效，多厂协作”深度服务合作企业，打造行业“云工厂”矩阵。公司从0到1搭建了云融再生纤维回收平台，依托山鹰行业龙头地位，不断做大做强国内再生纤维回收体系，已签约平台客户1663家，平台交易总量达150万吨。
2020年7月19日山鹰纸业公告，控股子公司云印技术与腾讯签署了《腾讯企点合作伙伴服务协议》，腾讯授权云印技术为腾讯企点产品合作伙伴。2021年4月24日,腾讯企点与云印技术签署战略合作协议,将开放更多即时通讯、大数据、AI等基础能力,通过连接行业技术伙伴,助力包装产业降本增效,打造一套覆盖上下游全产业链的解决方案。
云印目前的用户数大概是20万，腾讯企点的用户是7.5亿，目前云印的王牌产品聚好单，已经挂在了腾讯起点官网。按照1%的转化率计算，那增量用户就是750万。2020年的云印线上交易额大概是88亿，主营收入2.5亿。按照750万计算，将增长37倍！主营将达到92.5亿。净利润按照10%来计算，那就是9.2亿净利润！
4 光伏bipv万亿市场的包装细分龙头！
2020年11月26日，山鹰国际控股股份公司与西安隆基有限公司签订战略合作框架协议，围绕绿色能源供应和绿色包装供应链服务，双方将展开全面合作。
根据协议，山鹰国际则将以控股子公司云印技术（深圳）有限公司作为隆基的整体包装解决方案服务商,为满足隆基的包装产品和服务需求提供基于现有包装供应链的整体优化方案、产品供应和包装供应链优化等服务。云印也与隆基、晶科、晶澳以及天合光能等光伏行业TOP10 企业中的五家企业达成绿色包装供应链合作。云链平台致力于构建智慧物流服务。
光伏行业的绿色包装，需求最大的地方，则在于bipv市场，中国既有建筑面积600亿平，其中屋顶等可安装面积约占1/6，即100亿平。按照山鹰最新的8月份经验数据看，包装每平方米价格是3.78元。对于光伏bipv包装市场空间378亿。山鹰作为龙头，率先切入，按照20%市场占有来计算，那就是75.6亿营收。净利润在7.5亿。
综上，主业200吨产能利润+云印利润+光伏bipv包装利润=8.9+9.2+7.5=25.6亿净利润。
给予10pe计算，那就是256亿市值。总市值将到达418亿，存在150%上涨空间！
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