航天软件：航天系信创排头兵，三大业务驱动成长
夜长梦山
2023-08-31 20:01:29
【方正计算机】航天软件：航天系信创排头兵，三大业务驱动成长（产品军工品质，市场研究相对少）
#“基础软件&应用软件&集成&安全防护”全栈信创能力。航天软件是航天科技集团唯一软件信息化业务主体，具备全栈信创能力。过去公司为载人航天工程、探月工程等复杂国家工程提供核心IT支撑。
1、OS：神舟OS，国内唯一对标VxWorks（估值43亿美元）的嵌入式RTOS。中国神舟系列SpaceOS对标海外VxWorks，具备航天级实时操作系统RTOS能力，已用于300多个航天器，未来有望用于载人航天、通信卫星、北斗导航、深空探测领域。
2、数据库：神州通用数据库，“核高基”认可的唯二数据库，国产数据库共享存储集群认可的两大厂商之一；同时基于华为高斯Gauss，神通数据库OpenGauss版在1年内已销售1000多套。
3、工业软件：军工行业第一，CAD-CAE-PLM-MES全覆盖。公司工业软件覆盖研发设计科、生产控制、经营管控所有环节，有望复制全球龙头——法国达索，从航空军工起家成长路径。
4、信创集成：国家信创联合攻关十大骨干企业和国家信创十大集成商。
5、安全防护：承载商密云网&国密网云服务，航天科技集团的私有云唯一底座。根据招股书，公司在商密云网的基础上，后续将继续承接国密网云服务，涉及航天科技集团导弹、火箭、卫星、飞船、探测器等核心业务研发、生产和管理等相关数据全集。
#产品类业务在手订单充裕。根据招股书，截至23年2月在手订单31.6亿。其中，产品类（OS、数据库、工业软件）在手订单合计14.5亿元，预计23年确认8.8亿元。在航天科技集团十四五规划下，订单确定性较强。
#1、数据库：仅考虑航天系旗下的数据库存量替代，就有5万台套，近50亿空间。国产化率不到20%。后续进一步向党政、行业市场拓展。
#2、工业软件：根据航天科技集团“十四五”专项规划，将在工业软件投入30.53亿元，年化6.1亿收入，公司22年工业软件收入1.8亿元，潜在增量较大。
#3、安全防护：根据航天科技集团“十四五”专项规划，将在国密网、商密网等，投资金额约15.13亿元，年化3.03亿，公司22年相关收入0.42亿元。
#估值：
1、非核心业务（信创集成&金审工程）：23/24年收入=17.0/20.4亿元，参考中软、太极等净利润率，预计在3个点净利润率，给予20倍PE，#【12亿元估值】。
2、核心业务（数据库&工业软件&安全防护）：23/24年收入=9.0/12.6亿元，参考中软、中望等估值，给予24年15倍PS，#【189亿元估值】。
综上，公司作为“距离星辰大海最近”的国家信创支柱厂商，无论是产业地位还是未来成长性都被显著低估，#合理目标市值【200亿元】
#“基础软件&应用软件&集成&安全防护”全栈信创能力。航天软件是航天科技集团唯一软件信息化业务主体，具备全栈信创能力。过去公司为载人航天工程、探月工程等复杂国家工程提供核心IT支撑。
1、OS：神舟OS，国内唯一对标VxWorks（估值43亿美元）的嵌入式RTOS。中国神舟系列SpaceOS对标海外VxWorks，具备航天级实时操作系统RTOS能力，已用于300多个航天器，未来有望用于载人航天、通信卫星、北斗导航、深空探测领域。
2、数据库：神州通用数据库，“核高基”认可的唯二数据库，国产数据库共享存储集群认可的两大厂商之一；同时基于华为高斯Gauss，神通数据库OpenGauss版在1年内已销售1000多套。
3、工业软件：军工行业第一，CAD-CAE-PLM-MES全覆盖。公司工业软件覆盖研发设计科、生产控制、经营管控所有环节，有望复制全球龙头——法国达索，从航空军工起家成长路径。
4、信创集成：国家信创联合攻关十大骨干企业和国家信创十大集成商。
5、安全防护：承载商密云网&国密网云服务，航天科技集团的私有云唯一底座。根据招股书，公司在商密云网的基础上，后续将继续承接国密网云服务，涉及航天科技集团导弹、火箭、卫星、飞船、探测器等核心业务研发、生产和管理等相关数据全集。
#产品类业务在手订单充裕。根据招股书，截至23年2月在手订单31.6亿。其中，产品类（OS、数据库、工业软件）在手订单合计14.5亿元，预计23年确认8.8亿元。在航天科技集团十四五规划下，订单确定性较强。
#1、数据库：仅考虑航天系旗下的数据库存量替代，就有5万台套，近50亿空间。国产化率不到20%。后续进一步向党政、行业市场拓展。
#2、工业软件：根据航天科技集团“十四五”专项规划，将在工业软件投入30.53亿元，年化6.1亿收入，公司22年工业软件收入1.8亿元，潜在增量较大。
#3、安全防护：根据航天科技集团“十四五”专项规划，将在国密网、商密网等，投资金额约15.13亿元，年化3.03亿，公司22年相关收入0.42亿元。
#估值：
1、非核心业务（信创集成&金审工程）：23/24年收入=17.0/20.4亿元，参考中软、太极等净利润率，预计在3个点净利润率，给予20倍PE，#【12亿元估值】。
2、核心业务（数据库&工业软件&安全防护）：23/24年收入=9.0/12.6亿元，参考中软、中望等估值，给予24年15倍PS，#【189亿元估值】。
综上，公司作为“距离星辰大海最近”的国家信创支柱厂商，无论是产业地位还是未来成长性都被显著低估，#合理目标市值【200亿元】
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