1、短期来看，旺季虽然结束但下跌窗口基本关闭。首先是港口库存大幅下降尤其是流通贸易库存极其稀少，导致现货抛盘压力大幅减轻；其次是9-10月份开始供暖煤坑口采购叠加大秦线检修，尤其是近期产地安全整顿导致供暖煤采购提前，块煤提涨明显，产地地销增加进一步减少港口供应。预计本轮煤价下跌提前结束，四季度煤价反弹启动，但受制于终端电厂库存高基数，反弹空间1000元以下。

2、长期来看，由于近2年高成本老煤矿保供复产较多，虽一定程度上维持供需平衡，但也导致边际成本上升，且高成本煤矿普遍热值偏低，变相导致主流热值5500大卡边际底部上抬，目前价格800元情况下，已经有部分煤矿开始亏损。因此煤炭供给或已达到历史高位，难有进一步增量，需求端也已逐渐企稳，叠加电煤长协机制下的结构化矛盾日益深化，煤价波动率放大，现货价格中枢仍能稳定在800元以上的价格，驱动龙头煤炭企业高分红持续时间延长。

3、综合来看，中报业绩风险与煤价下跌风险逐渐释放，煤炭股在业绩稳定与高分红驱动下，配置价值与收益逐渐凸显。

重点推荐：中国神华、陕西煤业、山西焦煤