海外多个项目增量释放不及预期，全球锂矿供给增量释放不如预期般乐观：

澳矿端来看，2023Q2澳洲锂精矿产量为77.59万吨，环比增长6.33%，同比增长36.09%，销量为79.42万吨，环比增长13.39%，同比增长38.95%，二季度澳矿产销量同环比增速均较一季度下滑。分项目来看，Pilbara（P680项目）新破碎和矿石分拣设施将在2024Q2投入使用（之前为2023Q4），并计划在2024Q3爬坡（之前为2024Q2），预计Pilbara 2024财年产量66~69万吨（SC5.2%）；Mt Marion扩建项目6月竣工，较之前略微延迟，预计2024财年精矿产量38~44万吨（SC6）；Mt Finniss 虽于2023年年初投产，但爬坡进度不及预期，预计2024财年产量8~9万吨，销量9~10万吨；目前澳矿端仅Kathleen和Holland进展符合预期，计划2023Q4实现DSO销售，2024年年中实现首次锂精矿销售，但雅保拟收购Kathleen，我们认为资源进一步集中巨头手中后，释放节奏较难把握。

进展较快的非洲地区来看，Mt Goulamina于2023年6月实现首次爆破，之前计划2023Q4实现DSO销售，但目前收到矿业部指示暂停DSO销售；Mt Arcadia于今年三月份投产，据华友钴业业绩交流会，自7月底以来，每个月产出透锂长石精矿1.5万吨，锂辉石精矿2.5万吨，但锂辉石品位不及预期，碳酸锂产量亦不及预期。非洲地区其他项目如Mt Bikita和萨比星项目虽于2023H1投产，但考虑到爬坡、海运时间及加工为锂盐产品所需时间，预计2023年年底才能流入市场。Zulu项目原计划2023年6月出矿，目前仍在投产前状态。

海外其他地区精矿来看，Sigma旗下Mt Grota do Cirilo爬坡进度不及预期，目前预计2023Q3末实现达产，有望在2023年12月前生产13万吨精矿（此前预计7月份实现满产）。

智利盐湖端来看，SQM四川氢氧化锂加工厂进展推迟，预计未来几个月内实现首次投产，智利扩建工程按计划进行，预计2024年年底产能将爬坡至21万吨，2023年全年产量指引下调至18~19万吨。

阿根廷盐湖端来看，Caucharí-Olaroz项目预计达产时间推迟，预计2024年年中完成一期项目爬坡（此前预计2024Q1），2023年生产约5000吨碳酸锂；Sal de Vida盐湖一期1.5万吨/年项目预计2024年年底机械完工（此前预期为2024年年中）。

全球终端需求温和复苏，金九银十旺季冲量支撑锂价企稳：终端需求来看，据乘联会官微发布，7月乘联会新能源乘用车厂商批发销量73.7万辆，环比减少3.1%，同比增长30.7%，1-7月全国乘用车厂商新能源批发427.9万辆，同比增长41.2%，可见国内新能源车市场处于温和复苏的状态；据Marklines，7月份美国新能源车销量13.1万辆，同比增长54.58%，环比减少0.27%，1~7月美国新能源汽车销量83万辆，同比增长53.42%，在IRA法案的支持下美国新能源车市场增速可喜；据欧洲各国汽车协会官网统计，欧洲11国（德国、英国、法国、意大利、挪威、瑞典、西班牙、葡萄牙、芬兰、荷兰和瑞士）7月新能源汽车注册量达18.69万辆，同比增长37.87%，环比减少27.87%，1~7月欧洲11国新能源汽车注册量达135.40万辆，同比增长22.46%，7月份欧洲新能源车市场表现疲软主要系欧洲进入夏休，采购减弱所致，预计四季度表现向好。展望下半年，我们预期上述3大市场均会迈入传统消费旺季，目前各家车企正在为金九银十的旺季冲销量进行新车型发布、加大优惠幅度等各种准备工作，我们看好金九银十下销量的环比增长，锂盐下游需求也将好转，在供给端增量释放并不如预期般乐观的背景下，锂盐价格有望企稳。

投资建议：据SMM数据，截止8月31日，碳酸锂库存录得69209吨，较上周增加136吨，其中下游材料厂去库701吨至12107吨，上游冶炼厂累库1123吨至43325吨，下游材料厂库存依然处于较低水平，多数不足7天。叠加下半年全球锂盐供给低于预期，目前锂盐价格经前期极速下跌后，已跌破外购硬岩矿的锂盐厂生产成本线，在金九银十需求环比提升预期以及全球锂矿供给增量释放并不如预期般乐观的背景下，锂盐价格难以继续大幅下跌，有望企稳。在此背景下，我们认为拥有上游资源保障的一体化企业竞争力凸显，在此推荐大家关注上下游一体化企业，推荐关注提前实现锂精矿收入，阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】，锂云母原料自给率100%的【永兴材料】。受益标的有Bikita矿山扩产进行中、锂盐自给率有望持续提高的【中矿资源】。

⚠️风险提示：1）全球锂盐需求量增速不及预期；2）澳洲Wodgina矿山放量超预期；3）阿根廷盐湖新项目投产进度超预期；4）宜春锂云母精矿放量超预期；5）非正式立项项目流入过多；6）全球电动车销量不及预期；7）全球储能增速不及预期。