电解液：最后一波洗牌来临，黎明前的黑暗
夜长梦山
2023-09-08 12:47:30
布局左侧系列2【天风电新】电解液：最后一波洗牌来临，黎明前的黑暗
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天赐9月吨净利或仅有4k元，引发市场对电解液盈利底的担忧。此次龙头主动降价，行业将迎来最后一波深度洗牌，出清高成本产能。
从Q2盈利差距看，电解液第一名吨净利在6000元以上，第二名6F+电解液吨净利在2000元出头（6F第一名吨净利约1.6万，折算电解液吨净利2000元；电解液第二名吨净利1300元，国内部分预计微利）。行业第一、第二名吨净利差约4000元。
接下来龙头企业主动降价，1）6F售价端或下降2万，对应利润端影响预计在1万以上。2）电解液端价格也进一步下降。若其它电解液企业不跟进降价，出货量预计受到影响。
出货量方面，天赐7、8月电解液出货在3.7、4.2万吨，9月预计在5万吨以上，环增20%。盈利方面，我们预计7、8月吨净利在6k，9月或下降至4k，Q3平均吨净利在5000元左右。
🌼投资建议
我们认为此次降价或持续1-2个季度，待行业内高成本产能出清，供给端格局得到优化。目前电解液不含税均价约3万/吨，若下降至2.8万/吨，天赐吨净利4k。
我们预计23年天赐电解液出货45万吨，吨净利0.53万（Q3 5K，Q4 4K），电解液贡献净利24.3亿元、日化卡波净利2.8亿元、胶类产品利润1.1亿元、回收&碳酸锂利润2亿元。预计23年公司归母净利28.8亿元，对应PE 21X。
看2024年，预计天赐电解液出货65万吨，同增45%，全球市占率达40%。以吨净利4k计算，电解液贡献净利26亿元+日化卡波3.7亿元+磷酸铁3亿元+胶3.5亿元+回收及碳酸锂5亿元，归母净利39.1亿元，对应PE 16X，保持“重点推荐”。
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