【招商电新】璞泰来一季报点评
 
公司公告：2021Q1实现营收、归上净利润、扣非净利润约17.4、3.3、3.1亿元，同比增长112.4%、260.2%、277.7%。
 
1、业绩超预期
Q1公司继续高速增长，主要系
a）石墨化业务由51%并表变更为100%；b）涂覆隔膜出货超预期增长，盈利能力略有增长；c）负极出货环比基本持平，盈利能力略有增长。考虑到Q1信用和资产减值0.47亿元，加回后盈利能力更强。
Q1毛利率约37.8%，环比去年Q4增长6.2个百分点，主要系去年Q4会计政策变更，将全年销售费用中的运费调整至营业成本。若还原后，Q1毛利率增加约3个百分点，主要系石墨化并表比例变化和其他主营盈利能力稳步提升。
 
2、负极业务分析
Q1公司负极出货约2-2.2万吨，同比增长117-140%YoY，环比基本持平。同时，石墨化业务100%并表，预计贡献0.5亿左右利润。公司已有负极产能10万吨，并有望在2023和2025年形成25和35-40万吨产能，公司负极业务进入大扩张。
 
3、隔膜和设备业务分析
Q1公司涂覆隔膜出货约3.5亿平，同比增长270%+，随着出货规模增长预计单平利润略有增长。公司隔膜产能也在继续扩张，目前具备15亿平产能，预计2023和2025年形成20和35-40亿平产能
锂电设备Q1营收约2亿元，盈利能力基本保持稳定。
 
5、预计2021年实现净利润14.5亿元，对应估值34倍。