嘉宾：高工锂电资深专家
时间：2021年5月17日
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投资建议
销量：1）国内：销量端表现强劲超过预期，21年预期由200-220万辆上修至240-260万辆，其中下半年130-150万辆；2）欧洲：3、4月份出货数据优秀，全年200万没有问题；3）美国：一季度数据向好，21年出货预期由50万辆上修至60万辆；4）整体趋势：电动化进度超预期，五年行业复合增速40%，板块极具成长性。
排产：1）二季度：4、5月排产皆环比有5%左右增长态势，6月份也会延续趋势；2）下半年：预计排产提升会加速，支撑在于供应链紧张局面三季度缓解，以及产能扩张会在四季度逐步释放。预计下半年从排产环比上半年有30-50%排产的提升；3）2021全年：预计排产相比去年是翻倍；4）2022全年：从产能计划来看，明年排产相比今年有50%以上的增长。
业绩：产业链涨价叠加排产向好，二季度排产环比预计20%增长，利润环比增长超过20%。板块在业绩相当扎实。
细分α标的：
继续强推三条主线：一是特斯拉及欧洲电动车供应商（宁德、亿纬、天赐、容百、中伟、新宙邦、璞泰来、科达利、恩捷、当升、三花、宏发、汇川）；二是供需格局扭转/改善而具备价格弹性（天赐、华友，关注赣锋、天齐、多氟多、天际）；三是国内需求恢复、量利双升的国内产业链龙头（比亚迪、星源、天奈，关注德方、诺德、嘉元、国轩、孚能、中科）。
摘要
行业现状： 整个一季度整体来看，排产、原材料供需以及整个行业供应链处于紧张的状态，并未得到有效的改善。无论是电池还是主材，主要领域和细分领域相较2020Q4整体同比增长很高，供不应求，这就是行业一季度的明显的特点。
产能利用率：今年一季度基本上延续去年状况，相当部分主材实现满产满销产能利用率达到80%以上。
原材料价格：
锂盐：锂盐的价格从4-5月来看现在依然走高，实际成交价在9万。整体来看，平稳上涨或者持平，不会大幅上涨。
镍、钴：价格可能会在现有基础上稳定提升但不会无限提升
碳酸锂：价格将会继续提升，可能会在下半年有所缓解，10万元每吨问题不大
电解液板块：
产能不足：由于市场需求从原来的三元部分转向到了铁锂，包括动力领域、储能领域、小动力领域、细分领域等，导致了铁锂电池的出货量增速很快。铁锂电池产业链所需添加剂VC需求量急剧增大，供不应求，产能不足。
产能预期：我们预计2021下半年，接近4季度，初步估计会在下半年的9-11月，相关产能会有一定缓解，不会出现现在紧张的情况。
电池：
价格现状：原材料价格持续上涨；部分领域例如六氟磷酸锂、VC产能不够，突然性市场增量导致原材料供应不上，价格上涨；导致主材电池核心成本上涨，电池厂上调价5%-10%。
价格预期：二季度，价格会维持现状，短期能不会有太大的波动。
排产率：电池端的排产率很高，一方面因为原有订单需进行生产；另一方面，下半年新车集中发布，带动电池厂进行新一轮的电池装车，进行备货生产。
出货量：动力电池2021年预计国内150-170GWh，全球250-280GWh，同比增长超过60-70%。
磷酸铁锂电池：
需求量上升：受新能源汽车带动作用，A00车产销量提升很快，是一季度带动磷酸铁锂的原因之一。
市场占比：磷酸铁锂（储能端、小动力端、移动端）占比相比2020年增幅很大，预测2021年，动力电池领域占比超过40%。相比2020年增幅超过70%。
材料端出货量：2021年，预计中国市场超过25万吨，去年是13,14万吨的样子。
三元锂电池：
市场占比：三元电池会有所下降，但是8系会有所上升，一方面是国外带动，另外一方面受国内大厂宁德时代等，未来在三元领域出现5系+8系的双极格局。
材料端出货量：在2021年，今年的增幅会翻倍，做保守估计整体可能会突破8到10万吨以上。22年12,13万吨。2023年，高镍材料，国内整体占比30%左右吧。
电动工具市场：2021年电动工具的增速是超过40%，相比2020年增速还要高。未来5年，按市场倍数来看，接近3倍的市场。
新能源汽车：
销量预估：2021年，国内新能源汽车销量220-250万辆之间，全球480-500万辆之间
。2022年，预计中国新能源汽车销量300万辆及以上，全球700万辆。
行业趋势：
产业布局：国内优质的二线以上的企业加快全球化布局；二三线企业加快布局国内市场；
供应链模式：主机厂肯定要掌握电池，可以通过合资入股控股等一系列的方式生产电池与配套，主机厂对电池的理解相对于新能源汽车而言是很深刻，进行合资或入股，这种模式肯定是在增多的。
多元化竞争：新能源行业对于全球化的竞争将不仅仅局限于一个点，会转变为多元化竞争，全球的竞争格局会发生一定的变化。
市场份额：头部企业，比亚迪宁德这种，全球市场占比会下降，但是不会下降很多，二线企业市场占比会上升。一二线企业布局差距在缩小，但综合竞争力差距依然明显。
正文
第一部分 朵总
从三月中旬以来，我们主要强调几个方面。第一个是销量端，我们觉得它是超预期的，所以我们将国内的21年销量预期由原来的200-220万辆上升到240-260万辆的预期，基于1-3月份的销量都非常好，一季度有50万辆，4月份有20万辆，所以二季度我们预估在60万辆左右，上半年在110万辆左右，下半年我们判断130-150万辆。我们预测21年欧洲出货200万辆左右，3月份欧洲出货很强，4月份和我们预期差不多，全年200万辆应该是没什么问题。美国方面，基于前几个月较好的数据表现，21年出货我们由50万辆上修到60万辆。所以我们强调今年是销量端特别明确的大年，同时在车展的时候我们也特别强调，现在行业里不论是传统车企、合资品牌还是新势力新车型的投放进度，亦或是小米华为等新入局者的动作，整个行业从一个中期维度来看，电动化的进度很有可能会超预期。从销量端来看，不论着眼于今年或是未来，渗透率提升已经是一个明显的趋势。所以我们看未来五年行业的复合增速是40%左右，所以我们觉得这是一个极具成长性的板块。从需求端来看，我们认为纯动力部分单车带电量是往上提的，所以纯动力电池的需求增速会比车的需求增速更快5-10%。如果考虑到储能和消费电子的话，他们的复合增速预计和动力电池部分差不多。这是第一部分的核心结论。
第二点是，我们今年一直强调排产很好、业绩很好。确实从一季度以来排产环比有所增长，二季度4、5月排产皆环比有5%左右增长态势，6月份也会延续趋势。下半年预计排产提升会加速，因为供应链紧张局面在三季度会有所缓解，以及从去年四季度满产满销所带来的产能扩张会在四季度逐步释放出来。所以下半年从排产来看，我们觉得环比上半年排产会有30-50%排产的提升，市场预期我们认为在30-40%的维度。我们可以看到下半年龙头公司对于供应链保供的要求是比较高的，甚至有要求下半年较上半年供给量翻倍的保障。所以从排产跟踪来看，行业的情况也是比较好的，市场之前有担心一季度排产的增长会带来库存的增长，但我们觉得这是正常的现象，因为年初本身库存偏低，会有个正常的加库存的动作。销量端，季度末肯定是消化库存的，季度初还是一个加库存的过程。总体上，中游不论是电池还是材料段都是明显不足的，他们动作一般都是抓紧短期的排产和增产，另一方面就是布局扩产的节奏和进度。所以从排产端我们也能看到加速的现象。从今年全年来看，排产相比去年是翻倍的，而从产能计划来看，明年排产相比今年也有50%以上的增长。然后有些环节我们觉得会有翻倍的增长。今年也有翻两倍增长的环节，这个算是不同细分方向增速的问题。
第三点是，我们觉得从最近调研结果来看，一季度的业绩是超预期的。因为产业链涨价和排产向好的趋势，3、4月份的盈利是要比1、2月份更好的。所以二季度排产会有20%增长的话，利润环比一季度增长超过20%。所以全年我们给的盈利预测也会更高一点，我们认为在我们的乐观预测之上也仍有超预期的空间。所以业绩方面，这个行业毫无疑问是特别扎实的。
第四点是关于细分的阿尔法。总体来看，不论中游还是上游各个环节，盈利都是改善的，其中价格弹性高的环节盈利增厚会比较显著。中游领域六氟板块的涨价超预期，盈利的爆发性会强一些。铁锂的增长速度和幅度都是超预期的，不仅动力方面铁锂占比从30%提升到40%，储能这块的需求也比较不错，所以铁锂正极这块盈利恢复速度比预期要更强一些。三元这块811占比也是提升的，这主要得益于对海外客户出货的起量。我们觉得明年这个趋势会更加明显。我们觉得在高镍三元里，明年也具备翻倍的潜力，这块的壁垒也比较高，所以高镍方向也是一个需要注意的新方向。其他的比如碳纳米管这一导电剂细分方向也值得关注，他的需求也是在加速的。整体来看，电池环节的盈利能力和持续性是比较强的，龙头的格局更加稳固，各个环节的龙头公司的实力也在加强，因为其不仅受益于中国供应链，全球供应链也在增长。当然上有环节还是看价格弹性。所以综合考虑，我们还是看多整体板块，首推还是全球供应链的龙头公司，包括特斯拉和中国龙头供应链的标的，首推品种上，宁德、亿纬、天赐、容百、恩捷、璞泰来、新宙邦、科达利、当升等等一些龙头电池及电池材料公司，然后同时对于零部件的龙头公司，比如宏发、汇川、三花也比较看好。其次是看价格弹性，其中六氟和锂的弹性会大一些，从价格弹性往材料弹性去看，像天赐、赣锋、天齐、华友这些标的都比较优秀。高镍方向比较好的、弹性比较大的标的是容百、中伟和华友。看六氟环节，天赐弹性会比较大，新宙邦长期的平台效应还是会比较明显，短期多氟多的业绩也能享受到价格所带来的爆发力的。此外我们觉得还有一条线，即国内供应链边际改善非常显著的标的，这里面像比亚迪、星源、天奈科技、德方纳米，我们觉得今年的弹性也会比较大，导电剂的崛起还是很显著的，而且长期来看天奈也是细分领域的龙头公司。所以总体我们对锂电及其细分板块也是全面看好的，然后优选在行业及细分上有阿尔法的标的。
第二部分 高工锂电资深专家
从我们高工的角度对一季度调研来看，整个一季度整体来看，排产、原材料供需，整个行业供应链紧张的状态一直没有改善。与2020Q4相比，今年一季度头部大厂过年一直没有休假，整体同比增长是很高的，无论是电池还是主材。当然主要领域的增长也导致了细分领域的增长包括辅材例如六氟磷酸锂，一时出现供不应求，这就是行业一季度的明显的特点。
另外一个就是产能，今年头部大厂很多订单去年末今年初已经下来了，头部大厂产能已经提上日程了，从4到5月份，大厂的产能是有条不紊的在铺垫。由于原材料的供需，国内去年4月份，相当部分主材已经实现有些部分已经实现满产满销，产能利用率达到80%以上。今年一季度基本上延续去年状况，部分领域例如六氟磷酸锂、VC产能不够，突然性的市场增量导致原材料供应不上，价格上涨，导致主材电池核心成本上涨，上涨之后导致电池厂毛利有所下降，这些情况在3-4月份已经体现出来，很多电池厂提出来调价5%-10%。
从一季度来看，整个新能源汽车端，新车型的带动还是很强的，像欧拉、奔奔star等A00车产销量提升很快
，他们的电池采用三元或铁锂，也是一季度带动磷酸铁锂的原因之一。当然新势力、比亚迪、特斯拉，产销量排在前列，也是一季度快速增长的原因之一。
就当下的情况给大家做一些分享，从4-5月份来看，整个新能源产业链的供需情况非常紧张的，包括上游的锂盐尤其是碳酸锂这块还有六氟磷酸锂，一些细分领域的添加剂比如pvdf等，还有磷酸铁锂这种分子材料，还有上游的磷酸铁，再加上添加剂VC等等，原有的产能正常情况下可以供给市场的，但是市场从原来的三元转向了铁锂，包括动力领域、储能领域、小动力领域还有些细分领域，导致了铁锂电池的出货量增速很快，所以说也是导致了VC， 从添加量低到添加量高 供不应求。
再一个是排产端，从我们了解到这几家大厂的一个综合情况来看包括像国轩这种级别的，还有中航天赐、新宙邦、杉杉、恩捷等，从现在来看产能利用率接近满产满销
，或者说是高排产率，这里很大一部分情况是终端带动，这样没有办法。但是我们从电池端来看，电池端的排产量很高，这里面存在一些以下原因。一方面原有订单已经在这里了，大厂是要进行生产，另一方面，下半年有很多新车集中发布，会带动电池厂进行新一轮的电池装车，目前现阶段，很多电池厂是在备货的，包括宁德这种企业。这是供应链和产业链的情况。
第二部分是从原材料的持续上涨，对价格的影响还是比较大的，很多电池厂的价格都轻微上调了，例如比亚迪、亿纬、力神、国轩等，即使没有对外明确公布，也是电池厂和主机厂之间进行了一些列内部谈判来消化由于成本上涨引起的利润减少。从我们这边来看，现阶段包括二季度，价格会维持现状，短期能不会有太大的波动。一方面是由于原材料，尤其是像矿产端对正极端的影响，也就是正极价格不会一直上涨，另一方面，主机厂对电池价格上涨的接受度是比较低的，价格维持现状的概率是比较大的。另外一方面，从材料端来看，由于原材料的上涨，一些电解液的细分领域，包括包装材料高分子材料等等，他们的涨价导致所有主材和辅材的涨价。但是这里存在一个情况，相对来讲对材料性能要求不高的这一类材料，涨不起来。对于材料性能比较好的，基本上都上涨10%，因为缺货很严重。从3-5这几个月，除了锂盐，剩余的核心的，其他的都是往下行的，这也是在预期之内。随着南非非洲那边矿区疫情解禁，国内进口资源变多了，矿产价格是可以下降的。另外一方面，本来材料就是处于高位价格。锂盐的价格从4-5月来看现在依然走高，实际成交价在9万，我们之前预测能达到12万，但现在来看是比较困难的，整体来看，平稳上涨或者持平，不会大幅上涨，这是关于价格方面。
从细分产品或者添加剂板块的价格或产能供需情况，行业最缺的是电解液板块的VC，还有六氟磷酸锂这块、还有电池领域的添加剂包括PVDF等。一方面是由于产业链紧张，供需不足，下游需求大，上游产能紧张。另一方面也是存在国际具有供应链能力的相关大厂对原材料进行锁定提前采购，导致流通减少。我们预测包括现在的石墨化或者VC等，我们预计2021下半年，接近4季度，相关产能会有一定缓解，不会出现现在紧张的情况。结合整个新能源周期变化，3,4季度是冲量效应，即使下半年产能得到缓解，市场终端需求任然是很大的。总体来说今年整个市场任然是比较紧张，这个情况大概率延长到明年。
从现阶段4,5月份的排产情况来看，对头部企业的影响较小，比如说电解液产业链的天赐、新宙邦，由于他们本身具备一定电解质和添加剂的这种工业能力或者说强绑定，对于他们来讲供需情况和产需情况影响不会特别大。但是对于二三线的电解液厂商来说，由于缺失添加剂等，这类企业有的停产等，无法满足正常需求，这是原材料。从电池端看，动力端头部大厂排产率很高。从全国来看，每个领域取top5以上的企业排产ok，2、3线由于缺乏原材料，订单停产。最大的影响还是电解液板块影响最大。
现阶段另外的特点，结合上阶段的上海车展和现阶段情况来看，国内的头部电池厂和国外的主机厂从今年布局会加快的，包括比亚迪斯福特811电池、宁德大众的高镍电池，也包括亿纬和特斯拉的。所以能看出来国内优质的二线以上的企业加快全球化布局，去和sgsklg直接竞争，不仅局限于国内市场。
另外一个方面，头部企业布局国外市场，国内市场的一些主机厂空余，从最近几个月的情况来看，国内主机厂的产销是比较乐观的，也就是说国外电池布局国外之后
，国内的一部分订单会空下来，有利于二三线企业加快布局国内市场。
2021年，国外的电池大厂，对于国内原材料供应是加快的。从主材段来看，正极、隔膜、负极等国内市场相对于国外市场而言，不管是成本还是性能，都已经提平国外，甚至部分已经超过国外水平。所以说国外电池企业对国内供应链依赖是很高的，所以说从供应链安全产业链闭环来看，国外在未来1-2年内，国外的电池大厂对国内的这些优质的材料企业，尤其是核心主材，进行合资或入股，这种模式肯定是在增多的。
2021年，新能源汽车的产销来看，整体行业比较乐观的，220-250之间 。带动最大的是A级以下的车，国内新能源汽车对于产销和带动会很快的。HEV，从一季度到现在，市场比较热。主要是因为之前是因为技术路线或者国家政策不补贴，对hev领域是较为限制的状态，现在来说丰田专利放开，以及国内的补贴新方式，以及节能车的政策发展，整体来看hev今年或者明年，市场热度是不减的。
细分市场，用于共同开发新型车市场，细分市场这个包括低速车市场、轻型电动船舶等，接下来的市场发展，不会是原有的市场发展格局，可能会头部大厂既有技术又有产能实力等企业通过技术渗透或者部分产能转化快速进行赛道切换，到这时候对细分市场来讲，会有新的竞争格局。关于低速车市场，之所以这么火，是因为取代了部分传统低速车市场，这部分市场对与A00带动是提升的，即使是上海的限牌事件，整体来讲暂时会有些影响。但长期还是比较乐观的。
三元和铁锂技术路线。一季度到4-5月份，从第三方角度来跟踪，磷酸铁锂占比相比2020年增幅很大，预测2021年
，动力电池领域占比超过40%。相比2020年增幅超过70%。三元电池会有所下降，但是8系会有所上升，一方面是国外带动，另外一方面受国内大厂宁德时代等，未来在三元领域出现5系+8系的双极格局。
对2021年整体市场做一个展望。总结一下全年的新能源汽车产销量，超过200万辆，220-250。产量排产率依然会很高，尤其头部企业，原材料不缺、客户不缺，产能也能提上来，放眼2021年，产能利用率是很高的。磷酸铁锂（储能端、小动力端、移动端）电池占比会继续提升，尤其是是小动力端，也就是锂电二轮车市场在2021年出现锰酸锂、铁锂、三元三足鼎立或者有可能锰酸锂被铁锂取代。全球将会进入新一轮的变化当中，新能源行业对于全球化的竞争将不仅仅局限于一个点，会转变为多元化竞争，全球的竞争格局会发生一定的变化。矿产不会继续增高，镍、钴的价格可能会在现有基础上稳定提升但不会无限提升，碳酸锂的价格将会继续提升，可能会在下半年有所缓解，10万元每吨问题不大。从主材辅材等领域，整体来看，下半年产能得到改善，短期的价格上涨不会持续。
Q&A
Q：对国内销量预测和全球销量的预测，以及电池的出货量的口径怎么预判？
A：2021年，现阶段开始预测，220以上，220-250之间，全球新能源2021年，480-500万辆之间；从动力电池端2021出货量看，150-170gwh，全球在280-300gwh 同比增长超过60-70%。
Q：从供应链来看，像VC产能什么时候能有所释放
A：根据我们的跟踪，国内的企业，初步估计会在下半年的9-11月，产能会有一部分的释放，对于新释放的产能，对于当时的新能源汽车的产销影响不会太大。
Q：需求结果的变化，三元811高镍的增长情况预测
A：19年没多少，2020年在中国端受LG和SK一部分的带动，在2021年，今年的增幅会翻倍，做保守估计整体可能会突破8到10万吨以上。最典型的国内对高镍带动最大的是宁德，欧洲的绝大部分车型都是主打高镍的。另外方面LG的南京工厂，如果下半年能投产的话，包括特斯拉在中国的布局。对高镍的带动是比较大的。在数码领域，增长是比较稳的，钴矿价格提升，为了平衡价格，会掺杂三元。在电动工具领域，对高镍的需求是很高的，从我们第三方的角度来看，2021年电动工具的增速是超过40%的。这对于高镍电池，像博世这种811体系的带动还是很高的，2021年，相比2020年增速还要高。
Q：磷酸铁锂从材料出货的角度来考虑？
A：铁锂在2021年90-100gwh以上，包含了动力端、小动力端、储能端等。中国市场超过25万吨，从材料端来看，去年是13,14万吨的样子。多方面的原因，电池工艺的改变等。
Q：对于明年的这两个方向的增速的预判
A：3个前提：1、2022年，中国和全球新能源汽车维持乐观态势，国内的大方向是没问题的。2、美国在拜登任内加大新能源投入。3、欧洲的政策补贴延续到2022年后期。
2022年全球700万辆，中国300万辆及以上。如果说到细分领域，估计磷酸铁锂保持良好增长态势。
今年的供应链紧张，在2022年会有所缓解，这个现象是受去年疫情影响，是不可持续的。
Q：二线电池厂在走出来，进入了国外车企的供应链，电池行业往后看，二线电池厂相比龙头差距没有那么大，所以往后这个行业的竞争格局是不是在恶化或者加剧的？
A：18,19,20三年来看，比亚迪宁德这种，这几个相对来说比较稳定，全球市场占比会下降，但是不会下降很多。从18年到现在来看，二线优质企业比如中航亿纬等，18到现在他们与头部企业无论是技术还是客户开发，以及产品性能，供应链产能方面的布局确实是缩小的。但是企业和企业的竞争，不是完全看表面的情况，它也包括话语权，供应量，产业链综合竞争。差距还是必较明显的，头部企业对于核心基础产品的重视程度是很高的，而这些以后都会转化非常高效有用的实际性产品，这需要很多资金。很多二线企业往往这里不会投入那么多。
Q：这两年想要自己造电池的车企变多了，大众、吉利等，他们造电池对行业的格局是否会造成冲击？
A：主机厂肯定要掌握电池，可以通过合资入股控股等一系列的方式生产电池与配套，主机厂对电池的理解相对于新能源汽车是很深刻的，大的方向是往这边走的。这些企业，在后面的时代，有规模的车企肯定会大型的头部供应商进行一些合资或者入股，主机厂保障自己的电池来源，另外一方面是合作，自己电池的先进性。新能源发展势头都是好的，全球头部车企对未来5年10年的布局都已经到位，他们对自己的电池供应是要求很高的。现在的情况，欧美那边的投产较慢，中日韩这边的电池布局投产速度还是比较快的。对商业模式可能会有一定影响，但是更偏向于共同进步，共同发展的模式
Q：电动工具的市场对电池的需求
A：以圆柱为主18650，21700，
从材料，三元，锰酸锂，一部分的铁锂，当然铁锂比较少。从容量来看主流的容量还是在1500-3800。从客户来看，是和国外大企业有合作的例如博世等。三元电池这边，主要是18650和21700，20年那几家企业亿纬等，圆柱电动工具2.5Ah三元体系的进入他的验证后，对2021年促进性还是挺高的。三元体系电池使用高镍材料居多。尤其是超过3Ah 21700以上的。
Q：对电动工具市场的未来预判
A：未来5年，按市场倍数来看，接近3倍的市场，这是电新端的出货量。价格应该是微微下降的，总产值还是ok的。电动工具不仅是电钻等，扫地机器人等要使用圆柱电池的都是可以包括在内的。
Q：三元成本按容量来说越来越接近铁锂的，等之后的固态电池出来后，三元高镍8系在整个体系中能占多少，到2023年是什么水平？
A：三元成本想降到铁锂的成本，对产业链的要求是很高的，一些原材料的价格首先要降下来。固态电池，现阶段电池成本相对于电池系统的成本，成本还是略微高一点的。单从材料体系来看的话，2023年，高镍材料，国内整体占比30%左右吧，21年出货超过10万吨，22年12,13万吨。
Q：铁锂电池能否用工业碳酸锂？
A：从工艺上讲的话，只要能把工业碳酸锂中的离子杂质去掉，是可以的，用于低端的储能端是可以的。
Q：如何看待锂盐的产能爬坡的机会？
A：锂盐产能的扩产相对来说比较稳当，现阶段来看，投资一级还是二级来看，这个领域还是值得关注的。
Q：如何看待储能市场？
A：到2025年，中国储能市场，增长倍数超过3.5倍。
Q：19年Q4到现在，动力电池产业链和材料产业链一线和二线的差距都在变大，未来趋势？
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