电新【十四五新能源发电大势研判】会议纪要 1015
心存侥幸
下海干活的老韭菜
2020-10-18 18:55:39
1、今日光伏板块调整，我们认为主要原因：
- 为昨日风能行业协会在风能展上发布了一个较大的愿景，提出了2020-2025年年化50GW的发展目标，2025年之后要装到60GW。市场担忧可能会挤压光伏空间，导致今日板块出现一定调整；
- 板块从4月份疫情恢复后，龙头标的有2~3倍的涨幅，这是典型的板块上行至一定位置之后，情绪面的反馈和宣泄，调整后创新高动力更足。
2、作为引导此前光伏四轮上涨的卖方，我们在这时候也是希望向市场继续传达新能源发电行业投资的根本逻辑：
- 十四五期间，行业发展空间受约束程度 较十三五减少，可能电网会有约束（但约束也比十三五小很多），最重要的原因之一是补贴退出后，行业发展与补贴脱钩，成本（价）—需求（量）传导更加通畅。
- 十三五期间是需要财政部补贴推动，规划的指标基本就是行业发展的上限（主因行业受补贴推动；比如之前的核电的装机并没有达到十三五的规划之一）
- 十四五期间最有意义的指标之一在于非化石能源占比，指引了行业发展的下限而非上限，同时也规避了谁挤压谁的问题。
3、非化石能源发展目标：2020年非化石能源占比15%，2025年有望实现不低于20%，2035年不低于30%。
- 假设2025年非化石能源占比20%，在2025年光伏与风电的发电量比例为55:45的假设下，光伏年平均装机需求105GW，风电年平均装机需求48GW。
- 假设2035年非化石能源占比30%，在2035年光伏与风电的发电量比例为55:45的假设下，光伏年平均装机需求193GW，风电年平均装机需求58GW。（详细测算假设及过程参见报告《中长期成长确定，光伏迎来历史性机遇》，或联系我们兴证电新团队）
4、但最终十四五风电、光伏分别装机多少，是由项目IRR决定的，行业受到补贴等外部因素扰动减少。
根据我们的测算，假设2025年非化石能源占比20%，2035年占比30%，2015-2019年年均新增36GW，在非化石能源占比目标的促进之下，预计2020-2025年装机中枢将提升至105GW，2026-2035年装机中枢进一步提升至193GW。
我们认为非化石能源发电占全社会发电量比例将不断提升：
- 2019年非化石能源发电占比31%，其中水电、核电、风电、光伏分别占18%、5%、6%、3%。
- 预计2025年非化石能源发电占比44%，其中水电、核电、风电、光伏分别占17%、7%、10%、10%。（风光占比20%）
- 预计2035年非化石能源发电占比65%，其中水电、核电、风电、光伏分别占14%、9%、13%、26%。（风光占比39%）
中国光伏、风电将在2030年从存量渗透迈入存量渗透：
2019年新增风电、光伏发电量占全社会新增发电量比例为26%，其中风电、光伏分别占12%、14%。
预计2025年新增风电、光伏发电量占全社会新增发电量比例为60%，其中风电、光伏分别占27%、33%。
预计2030年新增风电、光伏发电量占全社会新增发电量比例为97%，其中风电、光伏分别占35%、62% 。
在电源结构（一次能源结构）大幅改善之后，发展电动车（二次能源）更具意义，如果还是用煤电，或许无法满足碳排放的目标。
5、重申看好光伏全板块，我们认为板块成长性仍然足够强，调整为板块新一轮的上涨赋能，相关标的股价创新高可期。首推光伏板块：通威、隆基、晶澳、福莱特、亚玛顿、福斯特；风电板块推荐可以穿越周期的铸件龙头日月股份。
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
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福莱特
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